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BOT项目融资案例分析 授课：于传斌 南阳建筑工程学校 2013年6月 一、BOT项目融资的定义 BOT项目融资(即Build—Operate—Transfer建设～经营～移交)是 项目融资的诸多方式中的一种，在我国又被称作”特许权投融资方式。 一般有东道国政府或地方政府通过特许权协议，将项目授予项目发起人 为此专设的项目公司(Project company)，由项目公司负责基础设施(或 基础产业)项目的投融资、建造、经营和维护；在规定的特许期内，项 目公司拥有投资建造设施的所有权(但不是完整意义上的所有权) ，允许 向设施的使用者收取适当的费用，并以此回收项目投融资、建造、经营 和维护的成本费用，偿还贷款；特许期满后，项目公司将设施无偿移交 给东道国政府。 BOT融资模式虽然包含了建设～经营～移交三个过程，但它并不是 简单的建设～经营一移交的过程叠加．因此目前，国内出现了很多号称 BOT项目融资的“类BOT”运营模式，由于不具备融资过程，其并不具 有项目融资特征。这种运营模式不一定需要商业银行的直接参与，或者 即使商业银行以贷款形式参与，也会采用投资人(而不是项目公司)资产 抵押或者信用担保取得贷款，而不采用项目融资，于是就不是项目有限 追索。 二、BOT项目融资的特征 BOT具有无追索权项目融资的典型特征。 BOT是利用资产(主要是基础设施)进行融资的形式，债权人 对项目发起人的其它资产没有追索权，建成项目投入使用所产生 的现金流量成为偿还贷款和提供投资回报的唯一来源。 融资不主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产，债权 人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流和收益是否可以偿 还贷款，其放贷收益取决于项目本身的效益。 境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、 质押或偿债。境内机构不提供任何形式的融资担保。简单讲，即 以项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种 融资方式。 二、BOT项目融资的特征 项目的融资负债比一般较高，结构也较复杂；多为中长 期融资，资金需求量大，风险也大，融资成本相应较高；所 得资金专款专用。 项目作为独立的法人实体成立项目公司，而项目公司是 项目贷款的直接债务人。 合同文件和保险多，用以分散和规避风险。 三、BOT融资模式的优势 对发达国家而言，政府采用BOT融资模式对基础设施 进行建设可以： 1、减少政府开支，从而减少政府债务和赤字。 2 、发挥私营机构的能动性和创造性，提高效率。 对发展中国家而言，BOT模式可以帮助政府解决： 1、由经济发展推动带来的基础设施建设的强劲需求， 需要大量资金投入的缺口。 2 、由资本市场推动的国际资本的投资机会。 3 、加速促进技术转移和效率的提高。 下面，我们将以马来西亚南北高速公路项目的 BOT 项目为案例，具体分析其融资模式 大道南接新加坡，北接泰国南部，全长大概800多公里。 一、项目背景 马来西亚南北高速公路项目全长912 公里，最初是由马来 西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公路建成400 公 里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下 去，采取其他融资方式完成项目成为唯一可取的途径。在众多 方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。 经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司 （UEM ）在1989 年完成了高速公路项目的资金安排，使得项 目得以重新开工建设。BOT 项目融资模式在马来西亚高速公 路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是 BOT 模式的一个成功的范例。 二、项目融资结构 1987 年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资 安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司 签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来 西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公司——— 南北高 速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来 项目的BOT 融资结构。 项目的BOT融资结构由三个部分组成： 1、政府的特许权合约 马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起