电子发票行业专题报告-行业进入突破期.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 原材料 | 造纸印刷 推荐 （维持） 2016年执行大年，行业进入突破期 2015 年12 月28 日 电子发票行业专题报告 上证指数 3628 国内外税制差异决定我国推广电子发票是国家战略，2015 年政策支持全面发力， 2016 年我们认为是电子发票执行大年，电子发票可报销细则出台以及各省招标展 行业规模 开是后续行业催化，建议关注航天信息、东港股份。 占比% 股票家数（只） 46 1.6 (%) 造纸印刷 沪深300 200  国家意志是电子发票持续大力推行的最大动力。首先，与国外直接税为主的 总市值 （亿元） 4218 0.8 ) % ( 流通市值（亿元） 150 3229 0.8 税收结构不同，中国主要税收来源于间接税，从根本上决定了增值税对国家 100 财政的重要性；其次，中国内地负税痛苦指数相当高，未来税率降低是大势 行业指数 50 所趋。因此，国家推行增值税改革是必然趋势，而电子发票具有开票成本低、 % 1m 6m 12m 0 绝对表现 -0.1 -21.1 79.5 防伪性强等特点，符合“宽税基、低税率”的长期发展思路。同时，发票作 -50 相对表现 -1.6 -2.6 64.4 Dec/14 Apr/15 Aug/15 Dec/15 为最好的B2B 业务入口，也可以即时反映实体经济运行情况。 (%) 造纸印刷 沪深300 200  技术成熟格式统一，政策推行力度超预期。2015 年7 月31 日，全国首张增值 ) % ( 150 税发票系统升级版电子发票在京东集团总部开出，标志着电子发票开票技术 100 系统成熟；在格式标准、开票系统标准化后，国家政策对电子发票的支持推 50 广全面发力，2015 下半年，多个电子发票政策性文件出台。我们预期国家政 0 策继续明确电子发票可报销细则、以及各个省份招标将成为后续行业催化剂。 -50 Dec/14 Apr/15 Aug/15 Dec/15  行业竞争格局、盈利模式逐步明晰。目前，从电子发票主要参与方来看，基 资料来源：贝格数据、招商证券 本上形成了以航天信息携手京东构成的第一集团，以及阿里与东港股份的第 相关报告 二集团。盈利模式上，除了传统的系统开发，设备维护收入、以及电子发票 1、《轻工制造行业2016 年度投资策 开具、代开收费等收入以外，基于发票数据的征信、税收咨询服务、互联网 略—蜕变在即》2015-11-29 金融等后端衍生业务将成为潜在的主要盈利点和增长空间。 2、《业绩符合预期，纸板块一抹亮色 —轻工制造行业三季报总结》  建议关注航天信息、东港股份等电子发票类公司。1）航天信息作为电子发票 2015-11-01 系统提供商，实现了税控设备和全国性大型第三方服务平台两大要素兼备， 3、《电子发票行业点评—政策驱动如 期而至，后续催化仍可期》 未来也有望率先获得税务大数据，是电子发票政策性受益首要标的。2）东港 2015-10-18 股份旗下瑞宏网是国内独家第三方电子发票平台，先发优势明显；并与京东 商城合作开具了国内首张电子发票，近期再度携手阿里占据最广电商