铁路运输行业：提价引价改期愿，主题投资依然有效.pdfVIP

•研究报告• 2013-2-19 铁路运输行业 行业研究(深度报告) 提价引价改期愿，主题投资依然有效 评级 看好 维持 报告要点 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级  成本升及物价低双促，普货规律性提价现 600125 铁龙物流 推荐 铁龙物流及广深铁路于 2 月 18 日晚公告“接行业主管部门通知，国家发改委 601006 大秦铁路 推荐 601333 广深铁路 推荐 和铁道部将于近期对铁路货运价格进行调整，具体调整方案尚在研究中。”今年 货运价格再度上调成为确定事件。 市场表现对比图（近12 个月）  单纯提价提振业绩有限，仅在市场较弱时亮眼 2012/2 2012/5 2012/8 2012/11 12% 我们将三家铁路上市公司收入拆解，普货提价受益占比依次为铁龙 40%、大秦 6% 0% 25%、广深 10%。如果按照提价 10%计算，收入增厚程度在 4%-1% ，幅度有 -6% -12% 限。从历史上的提价事件来看，不论提价幅度的高低，提价事件在市场悲观预 -18% -24% 期强烈时对板块起到的支撑作用更加强烈，在市场盈利预期普遍下滑中，铁路 铁路运输 沪深300 的提价可以起到明显的防御效果。 资料来源：Wind  改革热点时期，提价或牵动价格改革猜想 相关研究 鉴于目前政府领导层对于行政改革的积极态度，以及铁路系统长久以来的改革 《铁路行业2013 年度投资策略：晓来望断改革， 计划，此时的行政行为（提价）不免引起市场的关注和思考。虽然在目前的受 临至无济当下》2012-12-11 《三季报回顾：需求不振抑制增长，成本因素压 益面下提价造成的直接经济效益实在有限。但是，也为我们留下了相当的预期 低业绩》2012-11-1 空间，本次提价如果出现超预期行为，那么就可能存在于超预期提价（幅度超 《体制改革，不是终点是起点——铁路行业 2012 预期以及范围超预期两方面）或者价格改革。从而改变目前我们对于行业的成 年中期投资策略》2012-6-18 长性以及盈利预期的认知观点。  价格改革两条路：打破垄断之路未必是好路 我们将价格改革的可能性分配至两个极端，一头是继续维持垄断价格并获得现 在不具备的提价权利。这是我们最乐意见到的情况，在垄断的机制下获得超额 的溢价能力。而另外一方面，价格改革的路径是按照完全市场化的行为进行。 我们认为在向市场化的方向前进是目前改革的大背景，而在这个背景下，未来 持续的获得垄断提价权从而改善盈利的可能性较小，价改更以增加竞争为前提。