稳步发展企业债券市场全面优化金融资产结构.pdfVIP

稳步发展企业债券市场全 面优化金融资产结构 摘要本文在分析当前中国金融资产结构现状与问题的基 础上提出了三个基本认识第一当前以间接金融为主的金融资 产结构加大了经济运行的社会成本；第二企业债券市场发展 是促进资本市场发展的有效突破口；第三以风险控制为主的 市场制度建设、以交易和评级为主的技术安排以及以功能监 管为主的监管体系是确保企业债券市场健康发展的三大支柱 关键词企业债券市场；资本市场；金融资产结构从发展社会 主义市场经济的内在要求出发建设与之相适应的金融市场体 系是中国经济和金融体制改革的一项重要任务近年来中国金 融法律法规日趋完善金融资产规模逐年扩大金融机构更为丰 富多样整个金融市场实现了平稳、规范的较快发展在发展过 程中中国金融市场也仍然存在着很多问题如金融资产结构不 合理、整体金融风险隐患较大、金融机构违规欺诈行为时有 发生等等作为中国金融市场重要组成部分的资本市场在其快 速发展过程中也存在着自身发展不平衡、债券市场发展相对 滞后等问题导致无法充分发挥其有效配置资源的作用如何稳 步发展债券市场优化金融资产结构推进金融市场的整体发展 成为当前我们面临的重要课题一、中国现有金融资产结构加 1 大了经济运行的社会成本（一 ）中国现有金融资产的结构特 征近年来我国金融市场有了一定发展但直接金融发展较慢、 企业融资主要依赖于银行信贷资金的局面没有大的改观当前 我国金融资产结构具有两个显著特征一是间接融资比重过高 直接融资发展缓慢从国内金融市场整体融资结构来看2003年 国内金融机构新增贷款规模约为 3万亿元占融资总量的 85％ 而同期股票、国债、企业债券等直接融资的新增规模为 5340 亿元只占融资总量的 15％可以看到间接融资占有绝对比重融 资结构严重失衡二是直接融资中政府债券比重过高政府支配 了过多的资源从国内金融市场直接融资结构来看2003年直接 融资发行量为 12515亿元其中国债发行 6280亿元（占比 50.2 ％）政策性银行金融债发行 4520亿元（占比 36.1％）股票发 行 1357亿元（占比 10.8％）企业债券发行量 358亿元（占比 2.9％）企业直接从股票市场和债券市场融到的资金仅占 13.7 ％而政府融资占 86.3％政府拥有过多的资金支配权（二）中 国直接金融发展的落后加大了经济运行的社会成本中国直接 金融的发展相对落后突出表现在企业直接融资渠道缺乏直接 融资能力差并导致直接融资比重低这就造成一方面大量社会 闲置资金缺乏直接投资渠道投资者无法根据不同风险偏好自 由选择投资对象另一方面企业难以根据市场资金与产品供求 变化选择有利融资策略降低融资成本并及时调整生产规模与 结构在以商业银行为主导、间接金融占绝对比重的金融市场 2 体系中企业缺乏适应市场变化进行自我调整的能力就会导致 经济结构调整的成本基本由银行和政府承担造成银行不良信 贷资产的大量增加和各级政府财政负担的不断加重把市场经 济发展中应由市场主体承担的风险集中到银行和政府加大了 经济运行的社会成本二、发展企业债券市场是优化金融资产 结构的突破口（一）推动直接金融的发展需要推进债券市场 发展稳步推动直接金融的发展可以充分调动市场主体的积极 性和主动性是提高社会资源配置效率的重要措施市场经济国 家的直接融资市场以固定收益工具为主一般占市场份额的 2/3 权益类工具一般只占 1/3.在固定收益工具中公司债又是 主体其他为公共债和机构债而在中国固定收益工具品种单调 公共债只有中央政府的债券公众没有机构债的概念在公司债 中公众对项目债和为企业生产经营而发行的债券也没有明确 概念区分①在经历了上个世纪八、九十年代企业债券的兑付 风险之后目前发改委审批的企业债券基本上是项目债券企业 日常生产经营发债受到很大制约这导致企业发债融资与股票 融资之间的发展很不协调截至 2004 年 11 月底企业通过股票 市场筹资1273亿元通过债券融资245亿元企业债券融资仅为 股票融资规模的五分之一在股票市场一些深层次矛盾一时难 以有效克服的情况下在财政政策从积极趋向稳健的情况下稳 步推进企业债券市场的发展变得更为迫切也有着极大的现实 意义发展企业债券市场有利于适当分散全社会融资风险的集 3 中程度减轻银行业的融资压力也有利于优化金融资产结