彭冰-中国资本市场的法律结构..pptVIP

中国资本市场的法律结构 彭冰 北京大学法学院 一、中国资本市场的发展 1、1990年12月19日，上海证券交易所开业，标志着中国证券市场的建立。 2、2010年4月，境内上市公司1837家，股票市价总值22.7万亿元，其中流通市值14.7万亿元。 3、2009年全年累计成交金额53.6万亿 总体规模 截至2010年4月30日 两市筹资2299亿元，2009年全年筹资5603亿元； 金融机构各类贷款总额47.4万亿元 银行贷款为主 直接融资不发达 股权融资比债券融资要发达 股票市场的结构 1、股权集中：第一大股东平均持股比例为46％； 2、股权集中在国家手中：80％左右上市公司的控制股东为国家——其中55％左右为地方政府，25％左右为中央政府 中国金融市场的特征 国家垄断性的金融体系 融资渠道狭窄 金融机构国有 投资品种稀少 二、证券发行 《证券法》第10条第一款： 公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。 核准制还是注册制 核准制与注册制的区别： 实质审查：判断拟发行企业的投资价值 政府是否适合做投资价值判断？ 核准制有利于国有企业融资 国有企业的市场利润率低于私营企业： 国有企业的目标多元化 发行定价 溢价发行审批 窗口指导：20－30倍的市盈率 市场询价：创业板最高市盈率82.2 三、证券交易 1、提供流动性 2、定价 3、监控上市公司 4、投资渠道 多层次资本市场 交易所的交易结构 证券结算的风险控制 二级结算制度 中央交收对手制度 货银对付制度 净额结算 交收安全和交收担保 证券结算风险基金 上市公司收购 权益披露：5％ 强制要约制度：30％以上 间接收购 收购人虽不是上市公司的股东，但通过投资关系、协议、其他安排导致其拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的5%未超过30%的，应当按照本办法第二章的规定办理。 收购人拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%的，应当向该公司所有股东发出全面要约；收购人预计无法在事实发生之日起30日内发出全面要约的，应当在前述30日内促使其控制的股东将所持有的上市公司股份减持至30%或者30%以下，并自减持之日起2个工作日内予以公告；其后收购人或者其控制的股东拟继续增持的，应当采取要约方式；拟依据本办法第六章的规定申请豁免的，应当按照本办法第四十八条的规定办理。 间接收购的界定 《收购办法》第57条： “投资者虽然不是上市公司的股东，但通过投资关系取得对上市公司股东的控制权，而受其支配的上市公司股东所持股份达到前条规定比例，且对该股东的资产和利润构成重大影响的，应当按照前条规定履行报告、公告义务”。 一致行动人 本办法所称一致行动，是指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。 在上市公司的收购及相关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资者，互为一致行动人。如无相反证据，投资者有下列情形之一的，为一致行动人： （一）投资者之间有股权控制关系； （二）投资者受同一主体控制； （三）投资者的董事、监事或者高级管理人员中的主要成员，同时在另一个投资者担任董事、监事或者高级管理人员； …… 借壳上市 借壳上市之国金模式 1、S成建投通过重大资产置换取得对国金证券的控制权。由S成建投将全部资产及负债转让给九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份；九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份以其合法持有的国金证券51.76%的股权作为置入资产转让给S成建投。本次资产置换的差额由S成建投发行股份予以支付。 2、国金证券第一大股东九芝堂集团以资产加现金的方式与S成建投的第一大股东进行股份转让，从而取得对S成建投的控制权。 3、在九芝堂集团主导下成都建投吸收合并国金证券。在完成相关吸收合并工作后，原国金证券依法注销。 1、对上市公司的股权收购 2、重大资产交易 四、上市公司治理 国有股一股独大 传统的解决方案： 事前：增强小股东的力量 限制大股东 事后：股东代表诉讼、惩罚机制 背信损害上市公司利益罪 第一百六十九条之一：“上市公司的董事、监事、高级管理人员违背对公司的忠实义务，利用职务便利，操纵上市公司从事下列行为之一，致使上市公司利益遭受重大损失的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；致使上市公司利益遭受特别重大损失的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金：(一)无偿向其他单位或者个人提供资金、商品、服务或者其他资产的；(二)以明显不公平的条件，提供或者接受资金、商品、服务或者其他资产的；(三)向明显不具有清偿能力的单位或者个人提供资金、商品、服务或者其他资产的；(四)为明显不具