经典第二章 投资组合的收益和风险.pptVIP

二、只包含AB两种资产的投资组合的期望收益率和方差 σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σmin 3、最小方差投资组合: 对给定的期望收益率水平的两种证券组成的最小方差组合由下式解出： 2WAσA2 +（2WA-2）σB2 +2ρABσAσB -4WAρABσAσB =0 解上式所得出的WA即为投资组合方差取得最小值时资产A的权重： WA*=（σB2 -ρABσAσB）/（ σA2 +σB2 - 2ρABσAσB) 最新. * 复习思考题： σ E(r) ．Ａ ．Ｂ σmin 1．通过图示和公式分析单项资产和资产组合的效用。 2．如果改变资产之间的相关性，资产组合的标准差会发生什么变化？ 3．关于最小方差组合，给定两资产的收益率和方差，能够计算最小方差组合中各资产的权重以及组合的收益率和方差。并能够分析计算最小方差组合权重的意义。 最新. * 第三节 ｎ种资产构成的投资组合期望收益率和方差 σ2P= W12σ12+ W22σ22 +… Wn2σn2 +2 W1W2 σ12+ 2 W1W3 σ13+ ...+ 2 W1Wn σ1n +2 W2W3 σ23+ …+2 W2Wn σ2n +... 各证券收益率之间的 方差---协方差的矩阵为： E(rP) =W1×E(r1) +W2×E(r2) +……+Wn×E(rn) 式中σ2 的个数为n个，协方差的个数为：n（n-1）个，有100项资产，就要估计4950/2个协方差。 ?11 ?12 …... ?1n ?21 ?22 …… ?2n … … …… ... ?n1 ?n2 …… ?nn Q＝ 最新. * 第三节ｎ种资产构成的投资组合期望收益率和方差 对于一个市场证券组合，其方差为： σM2 ＝ σM2 =X1M(X1M σ11 + X2Mσ12 +……+ XnMσ1n) +X2M(X1M σ21 + X2M σ22 + X3Mσ23 +……+ XnMσ2n) +…… + XnM(X1M σn1 + X2Mσ n2 +……+ XnMσnn) ∴σM2 =X1Mσ1M + X2Mσ2M +……+ XnMσnM’ σiM=Cov（ri，rM）= ∵σ1M = Cov（r1，rM）= Cov（r1，（ X1M r1+ X2M r2+…+XnM rn ）） 最新. * 第三节ｎ种资产构成的投资组合期望收益率和方差 σiM=Cov（ri，rM）= 证明： 最新. * 第二章 投资组合的收益和风险分析 第一节 现代组合理论的产生及马科维茨背景假设 第二节 两资产组合的收益和风险分析 第三节 n种资产的收益和风险分析 第三节 可行域、有效边界、无差异曲线和最优组合 本章知识点:马科维茨背景假设； 协方差、相关系数及计算； 两资产构成的组合的必要收益率和方差的计算； 最小方差组合的计算及作用； n种资产构成的组合的必要收益率和方差的计算； 可行域、有效边界、最优组合的含义和作用； 市场组合的含义及决定因素。 最新. * 第一节 现代组合理论的产生及马科维茨背景假设 一、现代组合理论的产生 现代的风险收益模型是基于哈里．马柯威茨[1]（Ｈarry．Markowitz）的资产组合理论建立起来的。早在马柯马柯威茨现代组合理论问世之前，人们就已经认识到分散投资的重要性，希望通过构建证券组合来降低风险。传统的证券组合管理靠非数量化的方法即基础分析和技术分析来选择证券，构建和调整证券组合。 最新. * 现代组合理论的产生 [1]Ｈarry．Markowitz于1952年发表的经典之作《Portfolio Selection》一文，使投资组合理论发生了质的飞跃，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，建立了风险与收益的定量分析模型，由此便产生了现代投资组合理论。 他的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合理论，该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型他的研究在今天被认为是金融经济学理论前驱工作，被誉为“华尔街的第一次革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作，从而获得1990年诺贝尔经济学奖。 思考题：现代组合理论产生的历史沿革及马科维茨对现代组合理论的贡献和马科维茨理论的主要内容。 最新. * 二、马科维茨背景假设 假设一，投资者以期望收益率（亦称收益率均值）来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性（风险），因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。 假设二，投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好。 马柯威茨均值方差模型就是在上述两个假设下导出投资者只在有效边界上选择证券