中小板上市公司控股股东股权质押、股权制衡度与股价崩盘风险的研究.pdfVIP

摘 要 随着我国资本市场相关制度与法律法规的不断发展和完善，股权质押凭借其 方便快捷等诸多优点成为上市公司特别是中小板上市公司筹措资金的重要工具， 深受上市公司控股股东的青睐。但是，股权质押在满足了控股股东融资需求的同 时，也提高了上市公司股价崩盘风险，对我国资本市场的稳定性造成了一定的影 响。在这样的背景下，研究控股股东股权质押、股权制衡度与股价崩盘风险的关 系就对中小板上市公司的融资方式、企业发展以及公司治理具有重要的理论意义 与现实意义。同时也对我国股权质押业务的理性发展和多层次资本市场建设具有 一定的指导意义。 本文采用规范分析与实证分析相结合的方法研究中小板上市公司控股股东股 权质押、股权制衡度与股价崩盘风险的关系，并在此基础上探究股权制衡度的调 节作用。首先，本文基于委托代理理论、信息不对称理论以及控制权私利理论对 控股股东股权质押、股权制衡度与股价崩盘风险的关系进行规范分析。其次，本 文选择 2013 年至 2018 年中小板上市公司为研究对象，采用负收益偏态系数和收 益上下波动率两项指标衡量股价崩盘风险，将数据进行整理与检验，然后，选择 固定效应模型进行多元回归分析，对规范分析所提出的研究假设进行实证检验。 本文的研究结论如下：（1）在其他条件相同的情况下，中小板上市公司控股 股东股权质押与股价崩盘风险显著正相关。（2 ）在其他条件相同的情况下，中小 板上市公司股权制衡度与股价崩盘风险显著负相关。（3 ）在其他条件相同的情况 下，中小板上市公司股权制衡度对控股股东股权质押与股价崩盘风险之间的关系 起到了负向调节作用。 关键词：股权质押，股权制衡，股价崩盘风险，公司治理 I Abstract With the continuous development and improvement of relevant systems and laws and regulations in China’s capital market, equity pledge has become an important financing tool for listed companies, especially for listed companies on SMEs Board, by virtue of its convenience and many other advantages. Thus, equity pledge is favored by the dominant shareholders of the listed companies. While, equity pledge meets the financing needs of dominant shareholders, but also increases the risk of stock price collapse of listed companies in the same time, which has a impact on the stability of Chinas capital market to certain extent. Under this background, studying the relationship between equity pledge, equity restriction ratio and the risk of stock price collapse is important both theoretically and practically for the financing mode, enterprise development and corporate governance of listed companies on SMEs Board. At the same time, it also has guiding significance to the rational de