电力行业：量升价稳，景气延续.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 谨慎推荐 电力 电力行业2013 年投资策略 （调高评级） 2012 年12 月27 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 电力 沪深300 1.1 量升价稳，景气延续 1.0 0.9 2013 年电力供应总体仍偏宽松，火电利用小时略微提升 0.8 基于宏观经济恢复，我们预计电力需求增长7.0-7.5%。预计全部/水电/火电装 D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12 机增长 7.7%/9.3%/5.2% ，来水中性假设下火力发电量增长 6.8% ，火电利用 小时5050-5100 小时，略微提升。考虑基数及产业转移因素，预计内蒙、西 南地区、华东的安徽/福建地区增速较快。电力供应总体宽松。 相关研究报告： 《12 年 1-10 月电力行业数据点评：重工业用 预计电煤价格短期持平，长期承压 电增速较大反弹》 ——2012-11-16 《12 年 1-9 月电力行业数据点评：重工业用 电煤价格受制于运力释放、水核替代、高耗能产业转移、进口替代因素而长 电持续低迷，火电开工率降幅扩大》 —— 期承压。我们分析13 年运力释放、水核替代力度仍较温和 （沿海下水煤运力 2012-10-22 《12 年 1-8 月电力行业数据点评：需求持续 增速7.3% ），14 年后有较大体现。另一方面受制于火力发电量恢复力度和长 低于预期，南方地区火电开工率下降明显》— 期供应态势，煤价大幅上涨可能性很小。我们判断与当前水平持平，均价下 —2012-09-21 《12 年 1-7 月电力行业数据点评：需求增速 降，14 年开始承压。电煤价格并轨推出对火电企业影响短期中性长期利好。 维持低位，水火电进一步分化》 —— 2012-08-20 2013 年盈利预计增长33%-45%，增速前高后低 《12 年 1-6 月电力行业数据点评：重工业用 电需求仍疲软，火电利用小时进一步下降》— 预计火电利润总额2012 年约750 亿元，13 年约1000-1100 亿元（假设秦皇 —2012-07-20 岛5500 大卡下水煤640-660 元/吨，火电利用小时0%-2% ），增速33%-45% ， 增速前低后高。按此假设，火电行业盈利能力可能达到历史较高水平。结合 证券分析师：谢达成 公用事业 ROE 合理水平，不排除部分地区下半年电价调整（向下）进入视线。 电话：021  水电盈利能力已达新高，未来集中投产可部分抵消来水波动风险 E- MAIL：xiedc@ 受来水大发影响，行业盈利能力已创新高。预计2012 年利润总额约540 亿元， 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120032 增长 85% 。未来三年将