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浅析我国资产证券化的发展现状 　　一、引言　　资产证券化是指通过结构金融理论支持下的相关技术，对符合证券化要求资产的风险和收益要素进行分离和重组，使其成为能够满足不同 风险偏好者的 投资需求并在金融市场上可以自由流通的证券。进行证券化的资产一般都是缺乏流动性但可以带来稳定 预期收益的中长期资产，存在由于短存长贷期限错配导致的 利率风险，进行证券化操作后能够有效提高资源的 配置效率，并将集中于银行等 货币市场 金融机构的 道德风险向本就应当承担其资金融通功能的资本市场进行转化和分散。20世纪60年代末，始于 美国的资产证券化在当今互联网金融技术蓬勃发展的推动下，即使经历了次贷危机的猛烈冲击，却依旧焕发着勃勃生机，在产品创新和结构设计上更为成熟和稳健，并引领着席卷 欧洲、 澳大利亚、亚非拉等国家的金融创新浪潮。相比之下，我国的资产证券化之路起步较晚，发展也相对缓慢，但随着 \o 经济“新常态”下必将迎来快速发展机遇期。　　二、我国资产证券化的发展历程　　出于对国际整体经济形势和国内复杂经济 \o 环境的综合考虑，我国资产证券化过程中一直保持比较谨慎和保守的态度，也相应产生了信贷资产证券化和企业资产证券化各自为营的两条路径。前者由银行等金融机构作为发起人，委托 信托公司作为 SPV（特殊目的载体），产品在 银行间市场进行交易并受 银监会监管；而后者则由证券公司进行专项的资产 \o 管理 \o 计划设计，在 上交所或 深交所相应的平台进行交易并受 证监会管辖。从探索到试点，从试点到推广，我国的资产证券化发展大致可以分为四个时期。　　（一）始于20世纪90年代初的探索阶段　　 三亚市开发建设总公司在1992年发行以土地为标的的“三亚地产投资券”，成为房地产资产证券化的先行者也成为在我国进行资产证券化最早的探索案例。随后，离岸资产证券化主要是不良资产证券化的尝试也取得了不错的效果，中国高质量、高存量的不良贷款资产受到了国际投资者的肯定和青睐。但由于早期相关法律法规的缺失，尽管2001年颁布实施的《信托法》对于优先权益的确定和真实销售的鉴定已有明确的规定，但其他相关流程的规定诸如信息披露等方面都不尽完善。　　（二）2005年正式试点阶段　　信贷资产证券化第一次试点于2005年3月正式启动，由国家开发银行采用优先级债券在银行间债券市场公开发行、次级档债券以私募方式发行两种发行方式成功发行的第一期“开元”CLO项目，成为试点以来的第一个规范化项目。随后，由中国建设银行作为发起机构，中信信托投资有限公司作为委托机构，对优先级在银行间债券市场上公开发行、次级证券向建行定向发行来作为信用支持的MBS产品，成为我国第一例成功发行的住房抵押贷款证券化产品。之后信贷资产支持证券的第二批试点进一步在2007年启动。此外，企业资产证券化产品的试点也在稳步推进。但由于美国次贷危机的爆发并进一步演变为影响全球经济的金融危机，仅仅开展了3年的资产证券化进入全面暂停和停滞阶段，然而，有关各部门并未停止对适应我国国情的证券化产品的探讨以及对相关经济环境的改革与完善。　　（三）2011—2013年扩大试点阶段　　沉寂了三年的企业资产证券化业务和信贷资产证券化业务分别于2011年9月和2012年5月重启。与之相匹配的是一系列更加完善的政策法规，中国人民银行、银监会和 \o 财政部联合发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，银行间交易商协会发布的《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，证监会发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》相继出台，为 \o 实践先行的中国资产证券化之路保驾护航。2013年7月，国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，要求有效盘活资金存量，明确提出推进信贷资产证券化常规化发展，并进一步推动跨市场产品发行的试点。　　（四）2014年至今常规化发展阶段　　2014年是我国债券市场迅猛发展的一年，总计发行各类债券1187498亿元，超出2013年债券市场发行总规模3173353亿元，同比增速提高2742%。在盘活信贷存量，推动证券化发展的利好政策下，2014年以成功招标为 \o 统计口径发行的信贷资产支持证券共66单，发行总规模281981亿元，而2014年以前的发行规模总量只有1018亿元，其中2011年重启前仅发行17单共计688亿元的资产证券化产品，由此可见，2014年全年的发行量已经接近以往试点发行总量的3倍多。产品创新方面，除了日渐成熟的CLO（54单）和ABS（9单）产品，租赁资产支持证券首次出现（2单）。在市场参与机构的多样性上，除原有国有商业银行以及政策性银行