工业品营销实战 工业品市场指数分析 7年之后CPI和PPI再倒挂 历史上每次倒挂工业品均下跌.docxVIP

7年之后CPI和PPI再倒挂 历史上每次倒挂工业品均下跌 7年之后CPI和PPI再次倒挂。 12月CPI同比增长1.9%较11月的2.2%回落0.3个百分点，PPI12月同比增长0.9%，较11月的2.7%回落1.8个百分点，CPI和PPI双双回落，通缩风险依然存在，预计2019年全年CPI相比2018年中枢有所上移，预计最高在3%，中枢可能会在2.4%上下，2019年PPI相对2018年会大幅回落，预计转负的概率相对较高。CPI和PPI的剪刀差再次出现。那么历史上出现剪刀差的投资机会有哪些呢？ 数据来源：choice 从2000年至2018年12月总共出现过4次PPI和CPI倒挂，分别为2001.2008.2011.2018.12月，从历史上看每次向下倒挂工业品都是下跌的。 当PPI和CPI形成裂差之后，PPI向CPI传导路径是否通顺，从近期的2017年来看PPI基本保持高位，而CPI平稳运行，2017年PPI的上涨主要来自供给侧改革对上游资源品价格的推动作用，CPI没能出现上涨说明PPI向CPI传导路径不畅，当上游PPI持续走高的情况下，企业无法把成本转移出去，那么企业利润就被大幅削减，实际这就导致上游企业倒下游企业的牛奶，从股市看这一分化是非常明显的。 PPI低于CPI最长的时间段在2011-2016年，这期间正好伴随工业品连续的5年的下跌，PPI在2015年年末才开始企稳，并向CPI靠拢缩窄裂差，2011-2015这期间CPI也从高点6.36%附近下滑至2015年最低0.8%，因此这期间可以看到农产品和工业品同时下跌造成的通缩。在CPI和PPI同时下跌的时候就可以看到政府的刺激政策很多都是失效的。主要原因在于需求的大幅下滑和产能过剩的共同作用。这就造成生产端和需求端的矛盾不断积累，2016年的供给侧改革正是从供给端入手来切断产能过剩来化解PPI连续下跌的局面。但是需求端依然偏弱，所以在2017年看都得局面就是PPI涨CPI照样起不了。 2008年的PPI和CPI形成裂差并且都下行，在次贷危机之后全球总需求快速下滑，导致工业品价格下跌，这段时间PPI和CPI同时下跌形成的时间很短只有一年的时间，这期间主要在于需求端的弱化，而供应端相对还好，那么只需要通过强刺激打通需求端就可以解决PPI下滑，在2009年的4万亿之后工业品价格开始上涨，PPI和CPI开始一路上行，2009-2011期间农产品指数和工业品指数都出现了大幅上涨。这期间的上涨主要是PPI带动CPI上行。2008-2009与2011-2015年虽然都是CPI和PPI下行但是本质上存在很大的差别，第一，造成2008年工业品价格大幅下跌的主因是外因（美国次贷危机的传导），而2011-2015年这期间的下跌的主因是内因，第二，2008-2009年的下跌只是需求端的问题而供应端并没有问题，2011-2015年的下跌是供应端的产能过剩和需求端的弱化共同作用导致的，所以这期间下滑的幅度和时间都要比2008年更长。第三，正是由于2008-2009年的需求端的下滑，最终通过强刺激来拉需求，当刺激过后需求又没起来，这就造成了刺激的手段变成了供应的困境，需求的弱化成为结果，因此2011-2015年供需矛盾是2009年强刺激的延续。第四，美国货币政策的转向，美国在2014年开始减少购债，2015年开始加息，结果就美元融资变的更缺更贵。因此2016年在内外困境交织的情况下必须从供应端和需求端同时解决问题。第五，原油和美债的共同作用导致问题进一步加剧。 2001年PPI和CPI再次共同下滑，要看到2001年为什么PPI跌幅大于CPI就要回到1998年，1998年东南亚金融危机之后，中国政府用基建来对冲经济下行压力，而1998年的问题依然是外部风险的外溢传导的，到了1999年前后面临国企改革，大量的国企员工失业等问题，失业之后的员工面临生活上的问题不得不紧衣缩食，这就导致需求必然下滑，所以1998-1999年CPI和PPI全部出现负数，换句话说这期间问题是外部风险传导点燃内部问题。到了1999年政府开始供给侧改革（针对纺织业），到了2000年国内问题慢慢开始化解，2000年之后CPI相对1999年有所缓解，但是PPI依然是负数，这期间美债收益率曲线倒挂，导致市场对美国的经济前景的担忧，导致工业品价格的下跌，2000年2月年美债收益率曲线倒挂，随后的2000年3月纳斯达克开始下跌，互联网泡沫爆破，一直下跌至2002年10月，但是这次美债倒挂的时间在2000年年末就结束了。中国PPI从2001年4月进入负值（-0.12%）一直持续到2002年12月才开始转入正值，而CPI的底部在2002年年中前后就形成了，在之后的CPI和PPI上行大宗商品的从2002年开启的超级牛市则是因为中国加入WTO导致的