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中信泰富外汇合约巨亏案例分析 一、中信泰富简介 中信泰富有限公司（港交所：0267,OTCBB：CTPCY）是在香港交易所上市的综合企业公司。中信泰富主要业务是销售及分销，汽车及有关服务、贸易、发电及基础设施、物业、工业制造、以及信息业。公司在香港注册，现任主席兼董事总经理为常振明，上任主席为荣智健，董事总经理为范鸿龄。 一、中信泰富简介 中信泰富原名为泰富发展（集团）有限公司，1990年中国国际信托投资（香港集团）有限公司购入49%股权，并于1991年易名为中信泰富有限公司，其最终控股公司为：中国中信集团公司。 目前股权结构 一、中信泰富简介 荣智健，1942年出生于上海，中信泰富集团主席。其父是著名红色资本家荣毅仁，其爷爷荣德生是中国棉纱大王。 1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中国国际信托投资（香港）有限公司（香港中信），出任副董事长兼总经理。后来，荣智健又买壳上市，通过香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。 2009年4月9日，因投资外汇巨亏而辞去中信泰富集团主席。 二、中信泰富外汇巨亏事件 2008年10月20日傍晚，香港恒指成分股中信泰富(00267.HK)突然爆出惊人消息：因投资杠杆式外汇产品，中信泰富巨亏155亿港元！ 其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的潜在亏损，而且亏损有可能继续扩大。 二、中信泰富外汇巨亏事件 根据年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总额为43.77亿港元。过去一年半的总盈利为152.2亿港元，甚至还不足以抵消此次155亿港元的预计亏损。 10月21日，中信泰富股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。 二、中信泰富外汇巨亏事件 使中信泰富遭受巨亏的是为其在澳洲的磁铁矿项目规避汇率风险而购买的 杠杆式外汇期权合约——Accumulator。 Accumulator，国内翻译为累计期权。全称是：Knock Out Discount Accumulator（KODA），这是一种是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩，通常合约期限为一年。 三、Accumulator介绍 涉及股票的Accumulator其实是一种与股票挂钩的期权产品，它设有取消价（Knock Out Price）及行使价（Strike Price），而行使价通常比签约时的市价有折让。 合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。 可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。 三、Accumulator介绍 特征： 1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%； 2、当股价升过现价取消价（一般为3%-5%）时，合约自行取消，投资者获得利润； 3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票； 4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。 三、Accumulator介绍 例如：一只股票市价10块钱，如果投资者看好市场，与投资银行签订了关于该股票的Accumulator，约定行使价为8元，取消价为12元。 合约开始后，投资者按照8元的约定价格持续购买，一旦股票涨到12元的取消价，合约终止，投资者每股取得4元固定收益。 假如市场行情不好，股票突然跌到1元钱，投资者每股损失7元，仍然必须按照合约规定的8元的行使价买下去，双倍的买，且一直要买一年，损失没有上限。 三、Accumulator介绍 三、Accumulator介绍 因此，累计期权的游戏规实质上偏袒于投资银行一方，在合约设计上有用些许甜头（价格折扣）吸引投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者就会损失惨重，其实质是投资者和投资银行关于市场行情走势的对赌。 由于累计期权巨大的风险，有人便把其英文名称“Accumulator”，谐音戏称它为： “I kill you later” 因累计期权带有赌博性质，美国政府认为其对金 融的破坏极大，因此在美国被禁止销售的。 四、中信泰富亏损具体情况 中信泰富10月20日发表的公告称：为对冲澳元升值风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信泰富签订了多份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉及澳元，最大交易金额为94.44亿澳元。 令中信泰富损失最为惨重的，正是澳元合约。 四、中信泰富亏损具体情况 中信泰富购买的合约把对赌的目标从