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拉美的金融自由化与金融危机 1 改革前的拉美金融业 • 在实施进口替代工业化发展模式以前，拉 美国家仅注重实际经济（real economy） 的发展：工业化、农业现代化、对外贸 易、技术转让，等等。金融部门在国民经 济中的地位较低。 • 虽然拉美国家也关注投资和融资，但关注 的重点是如何吸引FDI，如何获取双边或多 边援助，如何举借国际商业银行的贷款。 2 • 即便是影响拉美经济发展近40年的发展主 义理论（或“中心－外围”理论），也基 本上没有涉及发展金融业的重要性。 （这 一理论的代表人物是阿根廷经济学家劳 尔·普雷维什，Raul Prebisch） 3 • 90年代以前，拉美国家的金融制度明显具 有罗纳德·麦金农和爱德华·肖所说的 “金融压抑”的特征： －储蓄和贷款的利率都由政府控制。因此， 当通货膨胀率超过名义利率时，实际利率 常常是负数。 －由于储备金要求很高，商业银行扩展业务 的能力受到了很大的限制。 ～ 4 －银行信贷的发放服从于政府的行政命令。 信贷分配考虑的是借款人是否与政府有政 治联系，而不是看他们的借贷项目是否有 利可图。 －国有银行发放的信贷占信贷总额的比重很 大。 －经济的货币化程度很低。 5 70年代的金融自由化 • 金融自由化的定义：部分或全部取消政府对金融 行为的限制，以便使经济行为者能自行决定金融 交易的数量、价格、时间和目的。 • 70年代拉美国家实施的金融自由化仅限于南锥体 国家（如智利、阿根廷、乌拉圭）。 （Neoconservative Experiments in the Southern Cone） • 金融自由化的内容：利率市场化、取消定向贷 款、降低储备金率，等等。 • 这一次金融自由化后因爆发了不同程度的银行危 机和80年代的债务危机而停止。 6 • 这一次金融自由化导致的1981年智利金融 危机最为引人注目。 • 皮诺切特上台时，智利金融体系中的“金 融压抑”在拉美可以说是最为严重的：央 行与财政部决定利率水平（实际利率是负 的），金融中介的功能很弱，私人部门获 得的信贷相当于GDP的比重仅为6％，储备 金要求很高，银行基本上只能向政府指定 的部门提供贷款，绝大多数银行由政府拥 有（最大的国有银行Banco del Estado占 信贷总额的比重一度高达45％。 7 • 皮诺切特的改革：国有企业私有化、放松对金融 部门的管制、汇率被用作反通货膨胀的“锚”、 大量引进外资、降低关税壁垒，等等。 • 银行积极利用前所未有的宽松环境，扩大放贷 （包括向“关系户”提供信贷）。 • 1981年爆发银行危机。 • 危机后，政府不得不再次接管陷入困境的私人银 行。 • 但在金融形势稳定后，皮诺切特又开始经济改 革。