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对金融危机后货币政策目标的再思考1 （伍 戈） 目前国际社会关于此次金融危机成因和教训的讨论很多，尤 其是二十国集团华盛顿金融峰会以来，各界已经对金融监管、国 际金融组织体系、国际货币体系等方面的改革达成了一些共识。 本文将主要从货币政策的角度，对危机前货币政策进行系统性回 顾，反思金融危机前的货币政策，并对危机后的货币政策目标进 行探讨。 一、 对金融危机前货币政策的回顾 （一） 危机前的宏观经济环境 在过去的三十年中，以贸易全球化、生产投资全球化和企业 重组全球化为特征的经济一体化趋势日益明显。发达国家和发展 中国家的贸易开放度和金融开放度都有较大幅度的提高。进入 21世纪以来，国际经济金融领域出现了许多值得关注的新趋势： 一是全球经济的持续高增长与低通胀现象并存，即菲利普斯 曲线的扁平化(Flattened Phillips Curve)。此次金融危机爆发 之前，世界各国经济普遍处于历史高增长时期，与此同时，通货 膨胀处于低位平稳状态（图 1），表明经济的实际增长与其增长 潜力基本保持一致。总体来看，这种增长是十分健康的（IMF， 1 原文发表于《宏观经济研究》，2009 年第 8 期。作者供职于中国人民银行。文中观点只代表个人而非供职 机构。 1 2009）。 图1. 全球经济增长和物价水平：1970－2008年 ） 10 20 ％ 8 高增长、低通胀 ） （ 15 ％ （ 长 6 增 10 格 P 4 价 D 者 G 2 5 费 际 消 实 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 7 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 发达国家GDP 发展中国家GDP 发达国家消费者价格 发展中国家消费者价格