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宏观面及基本面均预期好转 华龙期货1队 策略概述 二青会后，山西焦化厂复产导致焦炭供给有所增加，同时，钢厂利润低位，使得钢厂连续两轮提降焦炭。同时，宏观面还有中美贸易争端加剧的担忧。在这些利空的综合作用之下，焦炭2001合约从7月底跌至8月底，从2240一线跌至最低的1831，跌幅近20%。然而，这些利空正在慢慢散去，利多正在聚集，首先，现在螺纹已经进入“金九银十”的需求旺季，螺纹社会库存已经连降三周便是证明。螺纹价格若能走强，将直接提振焦炭反弹，其次，10月是山西省焦化厂超低排放改造的截止日期，届时若不能达到标准，焦化厂面临停产压力，再次，四季度山东省焦化厂有望陆续开始淘汰落后产能，即焦炭的供给侧改革有望真正开始。最后，国家的稳投资政策可能发力，黑色系商品整体需求有望好转，并且9月下旬大概率降准，说明后续货币政策有望更为宽松，以支持实体经济。 综合以上因素，我们提出做多焦炭2001合约及焦煤2001合约的策略如下： 焦炭2001合约： 方向：做多 资金占用：不超过50%； 建仓数量：100手 建仓区间：1910——1960 止损区间：1880——1910 目标区间：2025——2240 风险控制：以建仓均值1940，和止损均值1900计算，此次最大止损40万，风险可控。 焦煤2001合约： 方向：做多 资金占用：不超过50%； 建仓数量：300手 建仓区间：1300——1340 止损区间：1280——1300 目标区间：1300——1400 风险控制：以建仓均值1320，和止损均值1290计算，此次最大止损54万，风险可控。 风险因素：我们认为后续可能出现的风险因素包括：中美贸易战加剧等风险事件进一步导致宏观面恶化，以及山西焦化厂超低排放改造和山东焦化厂淘汰落后产能不及预期。 宏观面 8月官方制造业PMI较7月再次下滑0.2个百分点。作为先行指标的制造业PMI弱势，反映经济仍处于弱势运行之中。7月PPI同比涨幅仍下跌，反映工业品现货价仍总体偏弱。7月房地产投资增速已经连续第三个月下滑，7月固定资产投资增速再次下滑。反映出来自投资需求的支撑减弱。7月新增信贷虽仍在1万亿以上，但是较6月大幅下滑6000亿。反映出来自信贷支撑的需求预期也减弱了。 总结来看，目前宏观经济仍处于弱势运行之中，经济仍面临下行压力。但是转机或将出现，据中国政府网消息，国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。其中的稳基建投资，部署四大新举措加快发行使用地方政府专项债券，具体涵盖提前下达明年专项债部分新增额度、扩大专项债使用范围、专项债额度向部分地区倾斜、明确专项债作为项目资本金的使用占比上限等。同时，市场预期将在9月下旬降准。 从以上政策措施可以看出，后续或加强基建投资力度，同时货币政策有望进一步宽松。 而目前国际宏观面虽仍处于动荡之中，中美贸易争端以及英国脱欧仍是目前的风险焦点。但是上述利空已经被市场充分预期，其利空效果已经边际减弱。 因此，综合来看，我们认为，在中国出台新的稳经济措施后，国内宏观面已经边际向好，对工业品整体构成支撑。 （数据来源：国家统计局，wind） 三、基本面 1、焦炭库存仍支撑价格 （1）焦化厂焦炭库存小幅上升 截止8月30日，焦化厂焦炭库存较上周小幅上升，其中，产能大于200万吨的焦化厂焦炭库存较上周上升1.53万吨，升至14.85万吨；产能在100至200万吨焦化厂焦炭库存较上周下降0.51万吨，降至4.35万吨；产能低于100万吨焦化厂焦炭库存较上周上升0.62万吨，升至4.04万吨。 目前焦化厂焦炭库存仍在低位，焦化厂焦炭库存目前对焦炭仍形成支撑。 （2）港口焦炭库存降幅明显 上周天津港、连云港及日照港三港焦炭库存连续第四周下降，上周下降9万吨，降至197万吨。近期港口焦炭库存连续快速下降，对焦炭价格形成一定支撑。 综合各环节库存来看，总体仍偏好，对焦炭仍支撑为主。 2、焦炭港口基差跌至低位 据wind资讯数据，截止9-4号，焦炭港口现货价对期货主力合约基差54元/吨，期货主力合约低于港口现货54元/吨。港口现货对期货支撑减弱。 3、钢厂第二轮提降焦炭现货 目前钢厂第二轮提降焦炭已经落地，累降200元/吨。现货下跌，虽对期货形成压力。但是经过两轮提降之后，焦化厂利润已经到盈亏线附近，现货再次下跌已经存在难度。反而是后续反弹概率上升。 4、山西焦化厂超低排放改造 8月召开的山西全省焦化行业压减过剩产能行动推进会上，山西省生态环境厅领导指出，今年10月1日是省政府确定的焦化行业特别排放限值改造的最后期限，截至8月19日，山西省全省仍有27家焦化行业未完成特别排放限值改造，其中长治9家，晋中7家，运城5家，临汾2家