第二章远期合约讲义.ppt

第一，即期对远期掉期，即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相同金额该种货币的期汇。 第二，明日对次日掉期，即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期交易，但两笔即期交易交割日不同，—笔是在成交后的第二个营业日（明日）交割，另一笔反向交易是在成交后第三个营业日（次日）交割。 第三，远期对远期掉期，指同时买进并卖出两笔相同金额、同种货币、不同交割期限的远期外汇。 　（一）远期外汇综合协议定义 　　　远期外汇综合协议（SAFE）是指双方在现在时刻（t时刻）约定买方在结算日（T时刻）按照合同中规定的结算日直接远期汇率（K）用第二货币向卖方买入一定名义金额（A１）的原货币，然后在到期日（T*时刻）再按合同中规定的到期日直接远期汇率（K*）把一定名义金额（Ａ２）的原货币出售给卖方的协议。实际上是名义上的远期对远期掉期交易。 　　　远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签定的远期协议。 四、远期外汇综合协议 这是因为根据远期差价的定义，我们有： 式中： ——协议签订时确定的协议期内远期差价； WR——确定日确定的协议期的远期差价。 SAFE与FRA既有区别又有联系 　 不同点： SAFE保值或投机的目标是两种货币间的汇 率差（利率差）； FRA的目标是一国利率 的绝对水平。　　 相同点：１）标价方式相同； ２）二者都有五个时点； ３）名义本金均不交换； 式中 A2——原货币到期日的名义本金数额； ——结算日的第二货币由结算日到到期日的无风险利率； D——协议期天数 B——第二货币按年转换成的天数（一年360天或365天）。 根据结算金的不同计算方式，远期外汇综合协议又可分为远期外汇协议（FXA）和汇率协议（ERA）。 1．汇率协议（ERA）的结算金计算公式为： 首先，对本节及以后章节内容中通用的术语符号做如下约定： T：远期合约到期的时间，以年表示； t：现在时间,以年表示； S：远期合约标的资产在t时的价格； ST：远期合约标的资产在T时价格，该价格在t时刻是未知的； K：远期合约中的交割价格； f：t时远期合约多头的价值； F：t时的远期价格； r：对T时刻到期的一项投资而言，在t时以连续复利计算的无风险利率。 所谓无收益资产的远期合约，是指远期合约的标的资产在当前时刻t到远期合约到期时刻T之间不产生现金流收入。 一、无收益资产远期合约的定价 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B：一单位标的资产。 无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。 即 （一）无套利定价法 （二）现货-远期平价定理 命题：对于无收益的资产，远期价格等于现货价格的无风险利率复利终值。 证明：如果不等，就会出现套利机会， 比如 ，套利者的套利策略： 第一步，为了获得预期利润，套利者借款S，以便购买标的资产用于未来的交割，并在到期日偿还本息 第二步，支付S购买标的资产，并设到期日标的资产的价格为ST。 第三步：由于套利者预计到 ， 所以会采取空头策略，从而在到期日得到正的 ； 行动 初始现金流 到期日现金流 1、选择远期合约空头 0 2、借款 3、购买标的资产 合计 0 其行动和现金流可用表表示为： 如果所有的套利者是理性的，预期相同，那么套利者的套利行动最终会导致远期价格等于现货价格的无风险利率复利终值。 同理可证， 的情况在均衡状 态中不成立（采取反方向套利策略即可套利）。 例：2007年8月31日，美元6个月期的无风险年利率为4.17％。市场上正在交易一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为970美元，该债券的现价为960美元。请问对于该远期合约的多头和空头来说，远期价值分别为多少？ 根据题意，有S＝960，K=