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含交易手续费用的证券投资模式 ［摘要］以Markowtz证券组合投资理论 为基础，本文对证券投资中存在交易费用I可 题进行研究。并分别对包含无风险证券投资 和有追加投资额两种情况下， 给出了含有买 进和卖出交易费用的投资决策模型。 ［关键词］证券组合投资交易费用买进 卖出交易 一、引言 由Markowtz首先提出的证券组合组合 投资理论是现代证券投理论的基石。 它解决 了持有一定资本的资者如何在证券市场众 多的证券品种当中做出投资选择， 适当的分 配自己的资本，以得到最大的收益，并且收 益发现最小。这种投资决策问题已经被广大 学者所研究，也得出了一些非常由价值的结 论，文［1］从安全投资的角度进行了研究， 把 概率引入了决策模型；文［2］也在概率原则 下对投资组合进行研究，并用遗传算法进行 模型求解；文［5］从效用最大化的角度对投 资决策进行研究，并提出了求解这一模型的 旋转算法；文［7］研究了不相关资产的投资 组合理论；在文［3,8］中，分别从不同的角 度对含有交易费用的投资组合模型进行研 究。 然而在上述众多研究成果中，没有考虑 证券组合投资中存在买进和卖出时交易费 用问题，显然交易费用的多少肯定会影响到 原来模型的可行域，即最优投资组合，因此 在证券投资组合当中考虑买进卖出操作的 交易费用就显得十分重要。否则，可能会得 到非有效的证券投资组合。因此，本文基于 以上的考虑，把证券投资中的交易费用考虑 进去，更加符合投资者的需要和实际投资情 况。 二、含交易费用和无风险证券的投资组 合模型 设一个投资者在最初投资于种股票， 同 时也有一种无风险的证券供选择。 不妨设第种证券的单位交易额的交易 费用为，有买进与卖出时交易费用相同，投 资于第中股票的投资额为表示无风险证券 的收益率，为证券组合的净收益，表示第种 股票的期望收益率，为无风险证券的收益率， 为投资者的投资金额总和，则证券投资组合 的交易总成本。 三、 在有追加投资下的投资组合选择模 型 一般情况下，投资者不是首次投资证券， 而是手里已经拥有一定数量的证券， 在特定 的时期需要追加投资来调整已有是证券结 构，这个时候以往的投资组合决策理论模型 和上述的模型就显得无能为力了， 必须对模 型加以调整。 四、 结束语 本文对含有买进，卖出交易费用的投资 组合决策理论进行了研究，更加符合市场交 易实际情况，与以前的理论模型相比，其具 有更大的实际价值。有追加投资的理论决策 模型，为投资者进一步投资提供了理论依据， 根据市场情况适时的调整自己的投资， 更好 的反应了证券市场上动态投资过程， 也对证 券投资理论研究做了必要补充。因此，本文 理论模型也同样具有重大的理论意义。 含交 易手续费用的证券投资模式