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国有企业资本结构与企业治理效率 国有企业资本结构与企业治理效率 ［摘要］我国国有企业的资本结构在总体上 以高负债为特征，过高的资产负债率不仅导 致企业沉重的利息负担和企业再融资的困 难，使企业失去发展能力，同时也导致企业 治理结构失效和治理机制弱化。国有企业的 现实困境与治理结构的不健全密切相关， 而 资本结构又是导致治理结构缺陷的原因所 在。鉴于我国国有企业资本结构与企业治理 结构的现状，国有企业的改革应以资本结构 的优化为起点，以公司治理结构的构建与完 善为核心。 ［关键词］:资本结构 企业治理 一、国有企业资本结构的特征 当前我国国有企业资本结构的现状已成为 国企改革和脱困的障碍， 阻挠着现代企业制 度的建立和法人治理结构的完善。 其基本特 征是企业的资产负债率过高，股权结构和所 有权不合理。具体表现为三高”和“三 低”，即外源性融资比例高，内源性比例低； 间接融资比例高，直接融资比例低；债务性 融资比例高，资本性融资比例低。 总体状况 从总体上看，当前国有企业资本结构方面的 问题是多方面原因造成的。 既有体制上的原 因，也有体制外的影响；既有银行信贷约束 软化的因素，也有企业监控机制不健全的原 因。根据中国人民银行1998年的统计，随 着企业融资总额的逐年上升，间接融资比重 虽然呈现下降趋势，但至 1997年在金融机 构贷款总额中仍占77%在企业资本总来源 中占绝对优势，