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基于主权财富基金现状与影响下的管理分析 摘 要：国际社会高度关注主权财富基金规模的急剧扩大及其日益频繁的投资活动。主权 财富基金的成因和现状是由复杂的国际 经济 社会活动所决定的。在主权财富基金的影响 力不断增强的时候，对其透明度、公司化、监管制度和社会投资责任的管理方式有了更高 的要求。 关键词：主权财富基金;原因 ;现状;管 早在 19世纪初期，法国就出现了国家主权财富基金的雏形，1953年成立的科威 特投资署是 现代 主权财富基金的奠基者。然而主权财富基金到目前为止还没有统一的定 义， 中国 人民银行将主权财富基金定义为 “与私人财富相对应，一国政府通过特定税收 与预算分配、可再生 自然 资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制和支 配的，一般以外币形式持有的公共财富”[1] 。国际货币基金组织(International Monetary Fund)对主权财富基金作出了四个特征定义 :负责管理政府 金融 资产的工具； 主要从事海外投资；投资倾向于获得更高的收益而非追求短期无风险；通常与国家外汇流 入密切相关，形成依存关系[2] 。可见，主权财富基金首先是国家所有，是国家财富的一 种表现形式；其次，通过投资运营实现资产的保值增值。 一、主权财富基金形成 的原因 (一)美元外汇数量的急剧膨胀 美元作为世界通用货币，被各国政 府用于外汇储备。20 世纪的两次石油危机，导致了能源价格猛增，大量的 “石油美元”融 入以中东和俄罗斯为主的石油输出国；另一方面，一些 发展 中国家，特别是中国，一直 以来对西方发达国家的巨额贸易顺差，积累了丰厚的外汇储备，截至 2008 年 9 月，中国 的外汇额已达到创纪录的 19 055.85 亿美元[3] 。根据官方最新披露的顺差数据推算，这 个数据仍在不断攀升，不仅给人民币升值和通货膨胀带来了压力，同时增加了储备资产管 理的难度和风险。因此，在这种情况下，这些国家急需为巨额的外汇资产寻找长期可靠的 运作方法，发展主权财富基金就成为了一种有效的方式。 (二)美元的持续贬值 美元的持续贬值对各国外汇资产的经营管理带来了巨大的压力。最新数据表明， 美国的经常项目赤字占 GDP 的 6% ，对外负债更是达到GDP 的 30% ，美元的中长期贬值趋势 是无法阻挡的。美元对人民币汇率从 2005 年初的 8.27 一路跌破到 2008 年底的 6.85 。另 外，美国国债收益率过低，使得这些拥有巨额外汇的国家对美国国债的投资除了获得资本 安全性和一定的流通性以外，不能够抵消美元贬值带来的损失。在短期内以美元作为中心 货币的强势地位难以改变的情况下，各国都在积极开拓资产经营思路，保护本国的外汇资 产。因此，通过主权财富基金扩大股权性、高收益性投资，就成为外汇储备资产保值、增 值的一个重要手段。 (三)国际金融体系的大融合 世界经济全球化带来了 金融体系的大开放，资本在世界各国之间的流动性大大提高，金融的国际合作使得跨国资 金结算变得很容易；金融创新步伐迅速，金融衍生品层出不穷，为各国的投资提供了广阔 的选择空间。 主权财富基金正是在这种世界经济变化性增多、趋同性增强的大环 境下产生的以国家名义进行投资理财的主要方式之一。主权财富基金在追逐利益最大化的 同时，还在不同程度上带有国家战略性质。 二、主权财富基金的现状 ( 一)主权财富基金的种类 主权财富基金按照资金来源可以分为两种：外汇储备型 基金和自然资源型基金 按照主权财富基金成立的目的可以分为： 1.稳 定基金。通过设立单独的资金池来减缓市场上价格（通常指石油价格）和汇率波动，使本 国经济和财政预算与外部波动 “绝缘” ，以避免短期自然资源产出波动导致经济起落。又 可以具体的分为外汇平准基金和石油稳定基金。 2.冲销基金。主要用于冲销市场 中多余的流动性。贸易顺差导致外汇储备激增的国家，容易出现基础货币增发而导致的流 动性过剩，从而面临通货膨胀的压力。成立主权财富基金，可以通过发行特别债券的方式 回收本国