学习案例一俏江南张兰股权之争学习案例解析总结计划.docxVIP

案例一： 俏江南案例 一、案情介绍 1、创业初期 1988 年，一如数年之后热播剧《北京人在纽约》中所描述的，出身于知识分子家庭的张兰，放弃了分配的“铁饭碗” ，成为潮涌般奔赴大洋彼岸洋插队者的一员，去了加拿大。在多伦多，张兰靠着刷盘子、扛牛肉、打黑工，进行着自己的原始积累。她的目标是攒够 2 万美元，然后回国投资做生意。终于，在 1991 年圣诞节前夕，张兰怀揣着打工挣来的 2 万美元和创业梦，乘上了回国的飞机。 此时，张兰与日后“ 92 派” ( 邓小平南方视察之后辞职下海的企业家 ) 的代表性人物—诸如泰康人寿的陈东升、万通地产的冯仑、慧聪网的郭凡生—基本处于同一起跑线上。 1992 年初，北京东四大街一间 102 平方米的粮店，被张兰租下并改造成了 “阿兰餐厅”。 伴随南方而来的春风吹遍神州，阿兰餐厅的生意随之逐渐红火。之后，张兰又相继在广安 门开了一家“阿兰烤鸭大酒店” ，在亚运村开了一家“百鸟园花园鱼翅海鲜大酒楼” ，生意蒸蒸日上。 2000 年 4 月，张兰毅然转让了所经营的三家大排档式酒楼， 将创业近 10 年攒下的 6000 万元投资进军中高端餐饮业。在北京国贸的高档写字楼里，张兰的第一家以川剧变脸脸谱为 Logo 的“俏江南”餐厅应运而生。 2、快速扩张 在多数餐饮业还处于满足顾客“吃饱”的粗放式状态时，张兰的俏江南开始追求让顾 客“吃好”，于是高雅的就餐 境成 俏江南当 着的 点。不 如此， 不 余力 地提升俏江南的品牌 次。 2006 年， 建了 会所 (LAN Club) 。她直言 建 会所“就是冲着 2008 年北京 奥运会 个千 逢的 名机会去的” 。 接着俏江南又中 了北京奥运唯一中餐服 商，在奥运期 8 个 提供餐 服 。 宣称首家 会所 投 超 3 元，其中花 1200 万元 来巴黎 Bacca-rat 水晶 的法国 菲利浦 ?斯塔克 (Philippe Starck) 担当会所 。当年，媒体以充 羡慕的笔 描述了会所的奢 ： “一支水晶杯上万元，一把椅子 18 万元，一 百 水晶灯 500 万元， 屋 嵌着 1600 油画??”，其中就包括 于 2006 年在保利秋季拍 会上耗 2000 万元拍下的当代画家刘小 所作 10 米、 3 米的巨幅油画《三峡新移民》 。 家 会所，与其 是 高端奢 人群的消 餐 ， 不如 是一家充 气息 的私人博物 。 2008 年 7 月， ?上海正式 建，目 直指 2010 年上海世博会商机。之后，俏江南旗 下 4 家分店成功 世博会 ，分 是两家俏江南餐 ，一家蒸 steam，以及一家 咖 啡。 至此，俏江南的中高端餐 形象可以 已 相当 明，并且在全国多个城市开出了数十家分店。 餐 然市 容量巨大，而且消 需属性特 烈，但却是典型的“市 大、企 小”的行 ，行 集中度异常之低。散乱差、 准化不足，使得 行 期以来 以得到 本的青 ，始 依靠自有 金 式 展。 2008 年全球金融危机的爆 ，成 餐 与 本 合的分水岭。 本 避周期性行 业的波动，开始成规模地投资餐饮业，在短时间内涌现出百胜入股小肥羊、快乐蜂收购永 和大王、  IDG  投资一茶一座、红杉资本投资乡村基等资本事件，全聚德  (002186) 与小肥羊 (00968.HK，已于  2012 年  2 月退市 ) 先后于  A 股及港股成功上市，  2009 年湘鄂情 (002306 ， 现更名为 *ST 云网 ) 登陆 A 股。这无疑给中国内地的餐饮业注入了资本兴奋剂。 3、鼎辉融资 在这种既有规模优势又有高端标签、还有奥运供应商知名度的背景下，俏江南招来资本伸出的橄榄枝。 2008 年下半年，在易凯资本王冉的撮合之下，张兰结识了鼎晖投资的合伙人王功权。 俏江南张兰与鼎晖王功权，前者急需资金扩张，后者则是有意愿入股的金主，二者自然一拍即合。据称最初达成的投资意向是鼎晖与中金公司联合投资俏江南，但后来中金公司因故并未参与，仅鼎晖实际作出投资。 根据当时媒体的报道，鼎晖以等值于 2 亿元人民币的美元，换取了俏江南 10.53%的股权 ( 图 1) 。据此计算，俏江南的 ( 投资后 ) 估值约为 19 亿元。 由于无法获悉俏江南当时的盈利状况，因而也就无从判断这个估值究竟是低估还是高估。在张兰看来，俏江南是被低估的，而另一家曾有意投资俏江南的机构透露说，鼎晖的报价是他们报价的近 3 倍。相较而言，鼎晖显然又是出了高价。 无论实际情况如何，张兰认为公司被低估都是人之常情。站在创始人的角度而言，显然是希望以尽可能少的股份换取尽可能多的资金。 4、暗藏杀机的投资条款 既然是私募股权融资， 创业方与投资方