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杠杆效应 1－2 3. 边际资金成本 随着企业融资数额的改变，企业的个别资金成本随之发生变化，加权平均资金成本也因此发生变化。所以，企业在追加融资和追加投资时，必须考虑边际资金成本（Marginal Cost of Capital）。 所谓边际资本成本是指企业新增加一个单位的资金而需负担的成本。从其实质来看，边际资本成本是加权平均资本成本的一种特殊形式，因此，其计算方法与加权平均资金成本的计算方法相同。 边际资金成本含义 1－3 8.1.6 边际资本成本 【例3—10】某公司有关资本结构及其他资料见表8—3。 边际资本成本计算 1－4 8.1.6 边际资本成本 下面以表8—3提供的资料为基础，说明追加融资时，边际资本成本的计算方法。 （1）确定最优的资本结构 （2）确定各种融资方式的资本成本 在一定的市场条件下，企业的融资能力是一定的。随着企业融资规模的扩大，投资者所冒的投资风险也就越大，他们所要求的投资报酬率也就越高，对融资的企业来说，其融资成本也会扩大，则新增资本的加权平均资本成本也会增加。假设该企业各种增资方案的资本成本见表8—4。 边际资本成本计算 1－5 3. 边际资金成本 边际资金成本计算 1－6 3. 边际资金成本 （3）计算筹资总额分界点 筹资总额分界点是指各种筹资方式下成本发生变动前的最大融资总额，它是根据最优资本结构和各种筹资方式下资本成本发生变化的筹资范围确定的，其计算公式为： 其中： BPj——融资总额分界点； TFj——第 j种融资方式的资金成本变化的融资额； wj——最优资本结构中第 j种资金的比重。 边际资金成本计算 1－7 3.边际资金成本 根据上述公式，该公司筹资总额分界点计算见表8—5。 1－8 3. 边际资金成本 （4）计算边际资金成本 由步骤（3）可得到新的融资范围是： 900 000元以下，900 000元至1 800 000元，1 800000元至800 000元，1 800 000元至2 400 000元，2 400 000元至2 520 000元，2 520 000元至4 800 000元，4 800 000元以上（如图8—2所示）。 分别计算各融资范围的加权平均成本，便可求得各融资范围的边际资本成本，见表8—6。 边际资金成本计算 1－9 3. 边际资本成本 边际资金成本计算 1－10 3. 边际资金成本 下页续表 边际资金成本计算 1－11 3. 边际资金成本 续上表 边际资金成本计算 1－12 3. 边际资金成本 从表8—6可知，在不同的融资总额范围内，企业的边际资本成本是不同的。 例如，当融资总额在900 000元以下时，企业的边际资本成本为14.4%，当融资总额在900 000元至1 800 000元时，企业的边际资本成本为15%，当融资总额在4 800 000元以上时，企业的边际资本成本为18.2%。 边际资金成本计算 1－13 主要内容 （ 一 ） 经营杠杆 （ 二 ） 财务杠杆 ( 三 ) 总杠杆的作用 二、杠杆效应 1－14 （一） 经营杠杆 经营杠杆和经营风险 企业固定成本的大小在一定程度上决定着企业经营风险的大小。 在一定的产销规模内，随着产品销售量的增加，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，从而给企业带来额外的利润。但是当企业产品销售量下降时，特别是当企业的固定成本占企业成本总额的比例很大时，企业的利润就会发生较大幅度的变化。固定成本的这种效果被称为经营杠杆的作用。 1－15 （一） 经营杠杆 经营杠杆和经营风险 【例3—11】华新公司A产品未来一年的销售量存在着很高的不确定性，销售量所有可能的结果见表8—7。A产品的销售单价为100元。 1－16 （一） 经营杠杆 经营杠杆和经营风险 假如华新公司有两种生产方式： ①采取劳动密集型方式，即采取低固定成本和高变动成本的成本结构，产品成本结构为单位变动成本为50元，固定成本总额为75 000元。 ②采取资本密集型方式，用机器替代劳动力，即采取高固定成本和低变动成本的成本结构，产品成本结构为单位变动成本为20元，固定成本总额为120 000元。华新公司两种生产方式下息税前利润见表8—8。 1－17 （一） 经营杠杆 经营杠杆和经营风险 1－18