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优先股融资的财务效应和市场效应研究 优先股作为一种权益融资方式在西方国家已经十分盛行且被广泛运用 , 但我 国优先股尚是一种相对较新的融资方式 ,2014 年才开始正式进入资本市场中。 运 用优先股进行融资可以增加企业的权益资本、不会分散原有股东的控制权 , 而且还可以降低企业的资产负债率。随着我国资本市场的发展 , 融资问题成为企业发展道路上的一只拦路虎 , 优先股发行刚好解决了这一难题 , 给企业提供了一种新的融资方式 , 能够促进企业的发展。 虽然我国优先股试点仅限于上证 50 指数成分股的公司 , 但从 2014 年 11 月开始 , 截止 2017 年 10 月, 已申请并获批发行优先股 的上市公司就高达 23 家, 占比高达 46%。 显然 , 优先股融资在我国资本市场上受到了相关公司的热烈追捧。在这种现实背景下 , 本文通过结合康美药业的具体案例对以下几个问题进行研究 : 公司会出于何种动机青睐发行优先股 ?发行优先股对公司可能会存在何种财务效应 ?进 而对公司股票的市场价值又会产生何种影响 ?公司如何才能更好地提升优先股融 资的财务效应和市场效应 ?本文以我国第一只发行优先股进行融资的医药企业— —康美药业为研究对象。在总结了国内外学者对于优先股相关研究的基础上 , 对优先股的定义、优先股相关理论、以及优先股在国内外的发展历程进行了介绍。 从康美药业具体案例的角度出发 , 分析其优先股发行之后的财务效应和市场效应。研究发现 :(1) 从发行动因方面看 , 优先股作为一种权益融资方式 , 增大了企 业权益资金的规模 , 增强其进一步筹集债务资金的能力 , 从而有助于企业更好的 实现了规模扩张 , 推动了公司中医药全产业链战略的实现。 (2) 从财务效应方面看 , 优先股是一把“双刃剑” 。康美药业发行优先股使企业获得了长期稳定的资本 , 并且保护大股东的利益不被分散 , 提高企业的偿债能力 , 但是营运能力和盈利能力出现下降。这是由于规模扩张后 , 公司没有对其大幅度增加的资产实现有效管 理 , 导致各项资产周转率下降 , 公司盈利能力指标出现下滑。 因此优先股的发行对企业的管理能力提出了更高的要求 , 企业要更加注重管 理团队的建设和培养 , 只有这样才能实现对企业资产的有效管理。 (3) 从市场效应 方面看 , 康美药业优先股发行后 , 公司的超额收益率和累计超额收益率基本都为 负值 , 说明投资者认为康美药业发行优先股不会增强该企业未来的价值 , 从而没 有带来股价的上涨。 对康美药业优先股融资的财务效应和市场效应研究具有如下 重要启示 : 企业价值的提升并非仅仅受其融资约束的限制 , 更多情况下可能受制 于企业经营能力和管理能力的不足。因此 , 企业只有在经营和管理能力都相对优 秀 , 或者得到了充分提升的前提下 , 融资能力的扩张才能带来企业价值的提升。 这些发现为意欲发行优先股融资的公司提供了一些经验借鉴 , 也对推动我国 优先股市场的发展具有指导意义。