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私募股权投资基金在中国的发展现状【张志伟律师】 私募股权投资(Private Equity,PE)基金是世界金融家族中的新成员,在世界投资领域,尤其是在并购 舞台上扮演者举足轻重的角色。私募股权投资在欧美国家已有二三十年的发展历史,今天已经渗透到 社会经济生活各个角落,成为企业家、金融家和经济管理人员茶余饭后谈论的主题之一。但是,它在中 国还是一个鲜为人知的新事物,在中国的金融大家族中,还没有它应有的席位。 伴随着美国经济的高速发展,私募股权投资基金迅速崛起。1984 年,美国私募股权投资基金的规模只 有 67 亿美元。经过二十二年的发展,2006 年,美国私募股权投资基金的规模已经高达 4500 亿美元, 在 22 年的时间里增长了 66 倍。2006 年,美国私募股权投资基金当年筹集到的资金总额已经达到了 1620亿美元,首次超过了美国纽约证券交易所通过股票发行募集的资金总额(1400 亿美元)220 亿美 元,成为继商业银行、证券市场之后的第三条投融资通道。早在 2005 年,我国的经济总量就挤进了全 球第 4 名的位置,2006 年继续保持了这一地位,2007 年超过德国成为全球第三的经济大国。这一经 济地位,要求我国尽快发展私募股权投资基金,为我国的产业整合开辟新的融资通道。随着中国经济的 快速稳健增长,大量国外新募集的私募股权投资基金迅速涌入中国市场,此举必将推动中国优秀企业 快速增长,并加剧中国股权投资市场的竞争。回眸中国,私募股权投资也已经并正在影响中国的经济发 展和金融格局。越来越多的事实表明,随着中国经济的快速发展,PE(私募股权投资)基金在中国开始进 入了一个全新的发展机遇。 一、私募股权概述 (一)私募股权的定义 私募股权(Private Equity,以下简称 PE),又译为私人权益资本或未上市股权资本,是相对于上市公开 发行(Public Offering)股票而言的。美国全国风险投资协会(NVCA)和美国两家最重要的研究机构 Venture Economics 与 Venture One 将其定义为,所有的风险投资(VC)、管理层收购(MBO),以及 夹层投资,“基金的基金”(Fund Of Funds)投资和二级投资。 这是从私募股权运作项目不同类型的角度考察给出的定义。如果从运作特征上考察,又有人将私募股 权投资定义为:那些提供给高风险、并存在潜在高收益项目的股权资本,市场投资主体在投资决策前执 行慎重的调查并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值,并通过其强大的产业、管理优势 及资本市场运作优势使得融资企业实现大幅增值后实现退出的股权投资活动。 (二)私募股权投资的特征 1、私募股权投资通常以基金方式作为资金的载体。一个私募股权投资公司每年可以募集几个基金,募 集的数量和时间间隔与资本市场资金的供应量、私募股权投资家的融资能力、股票市场的活跃度和宏 观经济形势有关,每个基金都形成一个有限合伙人关系并签订合同,主要的一般合伙人保持不变,而有 限合伙人因为投资方的变动而相应变化。私募股权投资家可以有 20%左右的投资总收益的分成,只有 一种高奖励制度才能推动私募股权投资家尽最大努力选择最好的投资项目,设计最有利于投资者的合 同,尽可能为企业提供增值咨询服务,并实现超额的投资收益。 2、私募股权投资一般投资于高风险的项目,因为只有高风险才可能有高回报。要得到高回报,必须通 过各种策略,如百里挑一选好项目,初期投资要尽量少,逐步分段投入,私募股权投资家进行管理监督,对 企业提供各种咨询服务等等来达到盈利目标。因此,私募股权投资中项目选择的唯一标准是能否带来 高投资回报,私募股权投资未必投资高新技术,关键在于一种技术或相应产品的市场前景而不是技术 的先进水平。 3\私募股权投资家积极的参与企业的经营和管理。如果是初创期的公司,由于企业家多半是自然科学 家出身,商务经验和管理经验的缺乏成为企业(项目)成功的障碍,因此私募股权投资家在提供融资的同 时,还必须投入相应的管理经验。即使是比较成熟的公司,公司也聘请了专业的管理者,由于上述有限 合伙制的激励和约束机制的作用,私募股权投资家还是会积极的参与企业的管理,实时监督企业的经 营。同时,私募股权投资家本身都是一些具有丰富实践经验的管理专家和财务专家,比一般投资者更了 解企业的运作和技术,他们也可能具备企业供应商,客户的信息。因此,私募股权投资家有意愿也有能 力参与被投资公司的监督和管理。 私募股权投资家参与企业的管理,主要形式有组建、主导企业的董事会,策划追加投资,制定企业发展 策略和营销计划,监控财务业绩和经营状况,物色挑选和更换管理层,处理企业的危机事件