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国企混改，究竟改什么？ （本文首发于  2018  年 3 月  8 日《南方周末》）前两批共 19 家国企混改试点中，目前  7 户已经完成引入战略投资者、 重组上市等工作，引入各类投资者  40 多家、资本超过  900 亿元。混改背后涉及国资监管体制改革， 是国企混改的核心。过去“管人管事管资产”的国资监管方式，被普遍认为效率低下，捆住了国企的手脚，甚至形成了中国式的内部人控制。 2018 年两会期间，全国政协委员、中国东方航空集团公司 董事长刘绍勇对南方周末记者说，继东航物流子公司 2017 年 6 月进行了混合所有制改革后，东航集团层面再度提出混 改。“中央希望我们要加快国企改革， 十九大报告里面讲得很清楚，所以说我们贯彻落实中央的要求。 ”国有企业混合所有制改革依然是两会热点。过去一年，东航集团物流子公司、 中国联通（ 600050.SH ）相继完成混改，百度、阿里、腾讯以及京东（ BATJ ）等代表行业先进性的民企巨头纷纷入局， 成为新一轮混改的一大特点。 定位长期战略投资者的 BATJ ，将在国企混改中扮演怎样的角色？募集发展资金国企产权 制度改革的开端可追溯至 1993 年。是年 11 月，十四届三中 全会通过《关于建立社会主义市场经济的若干问题的决定》 ，指出国有企业改革的方向是建立现代企业制度，即股份制。 当时，国企改革已刻不容缓。 1994 年初，国家经贸委等 9 个部门成立联合调查组，对上海、天津、沈阳等 16 个重要 工业城市的国企财务状况做调查，结果显示亏损面已达 52.2% 。尽管产权改革始终在收与放、进与退的两难之间苦 苦摸索，但大部分优质国有企业后续均按照公司法进行改制， 许多还登陆资本市场。 “总体上看，中央企业在产权层面已与 社会资本实现了较大范围的混合。” 2018年 1 月 31 日，在 国务院国资委于北京召开的央企混合所有制改革情况通气 会上，国资委产权局副局长郜志宇介绍说。国资委提供的数 据显示，截至 2017 年底，中央企业各级子企业， 包含 98 家 中央企业集团公司，基本上完成了公司制改制。其中，超过 三分之二的企业引进各类社会资本实现了混合所有制。在混 改不断推进的过程中，国企也通过资本市场获得了大量融资。 据国资委初步统计， 2017 年，中央企业新增混合所有制企 业户数超过 700 户，其中通过资本市场引入社会资本超过 3386 亿元。前两批共 19 家国企混改试点中，目前 7 户已经 完成引入战略投资者、 重组上市等工作， 引入各类投资者 40 多家、资本超过 900 亿元。其中最受瞩目的莫过于联通混改。 2017 年 8 月，中国联通（ 600050.SH ）通过定向增发，引 入 9 大战略投资者，腾讯、百度、京东、阿里巴巴以及苏宁 等民营巨头悉数在列， 共为联通募资近 780 亿元。严格来说， 联通在上市的时候已经完成混改。但因在 4G 上的失利，联 通后来成为三家电信运营商中经营状况最不理想的企业。 2016 年其税前利润 5.8 亿元，同比减少 40.4 亿元，仅相当 于中国移动两天的利润。充实荷包后，联通董事长王晓初直 言，中国联通在 5G 时代不能再犯 4G 的失误，要从开始就 为 5G 的发展准备充足的资金。中国移动早已开始布局，并在 5G 标准的研究上处于领跑位置。以同样的方式，东航物 流 2017 年通过产权市场公开融资 22.5 亿元，吸引了德邦、普洛斯等行业龙头企业成为战略投资者，绿地等民营资本成 为财务投资者。紧接着，刘绍勇在两会期间确认，东航集团 层面加入混改。 “要加强集团层面上的混改。 ”全国政协委员、中化集团董事长宁高宁在两会期间说，目前国企在集团层面 改革的少，形不成很强的国企改革文化和氛围，不利于国企改革的整体推进。中国铁路总公司亦向诸多大型民企发出了 邀请，民营物流巨头顺丰控股（ 002352.SZ ）已率先表态，将认真研究并积极参与铁总混改。铁总继承了原铁道部的巨 额债务，正试图盘活巨量土地，减轻债务压力。混合所有制是个“制”北京交通大学经济管理学院教授、中国城镇化研究中心主任赵坚曾对南方周末记者说，地方铁路局虽然改制成 了有限公司， 但目前并未形成真正的公司制度。 “国企有很多问题，实质上是由外在导致。 ”上海一位原大型国有企业董事长对南方周末记者说，“最重要的是国资监管模式”。多位受 访者均提到，混改背后涉及国资监管体制改革，才是国企混改的核心。过去“管人管事管资产”的国资监管方式，被普遍 认为效率低下，捆住了国企的手脚，甚至形成了中国式的内部人控制。中国人民大学金融学教授郑志刚撰文称，中国式内部人控制有两个原因，一个是金字塔式控股结构会形成长长的委托代理链条，这就导致了所谓的