1-公司理财概述《精选》.ppt

？ 实物资产投资 为公司创造 未来价值 （公司） 商 品 市 场 投资估价 未来价值 ？ 金融资产投资 为投资者创造 价值 （投资者） 资 本 市 场 筹资估价 资本增值 财务主管（CFO） 第二节 理财目标与代理问题 公司理财目标 一 代理问题与公司治理 二 一 、公司理财目标 ★ 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 ★ 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点： 公司理财目标 传统观点 利润最大化 剩余索取权 风险承担考虑 股东财富最大化 其他目标 公司价值最大化； 相关利益者价值最大化 前提： 管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。 以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 ● 没有考虑货币的时间价值； ● 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； ● 没有考虑风险因素； ● 可能会导致公司的短期行为。 （一） 利润最大化 （二） 股东财富最大化 1. 股东财富的确定 股东财富=股票数量×股票价格 当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点 ◎ 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 ◎ 能够克服企业在追求利润上的短期行为 ◎ 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求 3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点 ● 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； ● 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； ● 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。　　 股东 债权人 管理者 职工 社区 环境 客户 供应商 政府 公司 契约模型 二、代理问题与公司治理 公司代理关系模式 社区 供应商 客户 政府 … … 公 司 股 东 债 权 人 经 营 者 委 托 人 委托人 代 理 人 代理人 社 会 固定索取权 或有索取权 剩余索取权 （一）股东与经营者 股 东 目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标 经 营 者 目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 2.二者目标函数不一致的具体表现： 1.二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离 委托人 代理人 激励机制 A路径 B路径 监督机制 3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例 通过经营业绩考评等监督方式 解聘——通过所有者约束经者 接收——通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施 方法一 建立监督机制 方法二 建立激励机制 基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制 （二）股东与债权人 股 东 目标：借入资金扩大生产经营 强调借入资金的收益性 债 权 人 目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入 强调贷款的安全性 1.二者之间矛盾与冲突的根源： 风险与收益的“不对等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现： 3. 股东伤害债权人利益的具体表现 债务人违反借款协议，私下改变资本用途: ☆ 从事高风险投资 ☆ 转移资本 ☆ 弃债逃债 V B, S=V-B, 债权人索偿权 = B V≤B, S=0, 债权人索偿权≤ B 公司价值（V） B=$100 债券价值（B） 股票价值（S） B 价值 股权、债权、公司价值 企业(debtor) 银行 (creditor) t=-1 $100,000 ← $100,000 t=0 $ 80,000 破产(t=0) : 0 $ 80,000 讨论：高风险投资 ◆ 投资 (t=0) : 成功 $ 20,000 $100,000 失败 0 0 ◆ 不投资