时间价值原理运用.docxVIP

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时间价值原理运用 一、时间价值原理 时间价值是客观存在的经济现象,现在 的1元钱不等于未来的1元钱,这早已成为 人们的共识,同样数量的货币,人们总希望 现在拥有而不是未来拥有。关于时间价值的 概念有不同的表述,在我国通常将它表述为: 时间价值是指货币经历一定时间的投资和 再投资所增加的价值;在西方国家通常将它 表述为:投资者如果进行投资,就必须要推 迟消费,对投资者推迟消费的耐心所给予必 要的报酬便是时间价值。尽管人们对时间价 值概念的表述以及认识还存在着差异, 但这 并不重要,重要的是时间价值的客观存在, 人们必须认识它并运用它来解决实际问题。 时间价值原理的运用主要体现在现值与终 值的等值转换。因为时间价值的存在,相同 数量的现金在不同的时点是不等值的, 为了 加以区别和表述的方便, 引出了现值与终值 两个概念。考虑时间价值因素,未来某时点 上一笔现金相当于现在是多少即为现值; 现 在时点上一笔现金相当于未来某时点是多 少即为终值。现值与终值是一个相对概念, 即现值相对于终值而存在,终值相对于现值 而存在。现值与终值同时也是一个时点概念, 反映了时点的差异。实际上,现值与终值之 间是等值不等量关系,现值与终值之间的互 换实质上就是一种等值互换。因此,时间价 值原理告诉我们,对不同时点上的现金流比 较大小时,应必须统一到同一个时点上去比 较,通常是按现值比较。即按确定的贴现率 贴现计算现值,然后进行比较分析,做出相 应的决策。然而,现值比较并非如此简单, 因为贴现计算是按复利方式进行的,而实际 中的决策问题都是面向未来, 也就是说站在 未来考虑该项决策是否成立,但决策时间是 在现在。故按现值决策时,即对未来的一系 列现金流量进行贴现计算有其内在的要求, 要求早期的现金流量需按贴现率再投资, 也 只有这样,按现值做出的决策才是正确的。 二、时间价值原理在项目投资决策中的 运用 项目投资决策的评价指标按是否考虑 时间价值分为两大类:一类是贴现的评价指 标,主要有净现值、现值指数和内含报酬率 三个;另一类是非贴现的评价指标,主要有 投资回收期和投资报酬率两个。因贴现的评 价指标考虑了时间价值, 因而是项目投资决 策可行性评价的主要评价指标。 净现值指标 反映了投资的效益,现值指数与内含报酬率 指标反映了投资的效率。 内含报酬率指标有 自身的缺陷,如可能有多个内含报酬率。一 般情况下,对于可行性判断,分别运用这三 个指标所得结论完全一致;但对于多个互斥 项目的选优,由于种种原因,分别运用这三 个指标所得结果会发生冲突。此时,该如何 决策,是决策者面临的问题。下面分三种情 形讨论。 1、投资期限相同、投资额不同的互斥 项目的选优 例如,有两个互斥项目,现金流量分布 如下:单位:万元 012 项目 S— 100004000 项目 L— 10000015625 这两个项目的净现值、 现值指数和内含 报酬率如下表所示。 IRR10%: NPV10%: PI 项目S100% 项目L25% 对于这两个互斥项目,如果从净现值指 标来看,项目S好于项目L,但从现值指数 和内含报酬率两个指标来看, 项目L好于项 目S,即这三个评价指标在互斥项目选优上 发生了冲突。此种情形下,一般认为应用净 现值指标选择。其实,这是对净现值指标的 不全面认识,是不符合现值原理的。事实上, 这两个项目投资额有很大的差异, 投资差额 为9000万元。如果不考虑9000万元的投资 问题就按净现值指标选择是不正确的。 因此, 投资差额9000万元在两年内如何投资是决 定项目取舍的关键?笔者认为, 这两个互斥 项目的选择应在考虑投资差额 9000万元在 两年内投资产生的净现值影响后, 再按净现 值指标选择。如果9000万元的投资带来的 净现值小于607万元,则仍应选择项目 L, 因为项目S在考虑了 9000万元的投资后, 总的净现值仍没有项目 L多;如果9000万 元的投资带来的净现值大于 607万元,则应 选择项目S,因为此时,项目S在考虑了 9000 万元的投资后,总的净现值超过了项目 L。 2、投资额相同、投资期限不同的互斥 项目的选优 例如,有两个互斥项目,现金流量分布 如下:单位:万元 0123 项目 X— 1000003375 项目 Y—这两个项目的净现值、 现值指数和内含 报酬率如下表所示。 IRR10%: NPV10%: PI 项目X50% 项目Y100% 对于这两个项目,如果从净现值和现值 指数两个指标来看,项目 X好于项目Y,但 从内含报酬率指标来看,项目Y好于项目X。 般认为,对于不同投资期限的互斥项目的 选择,要按平均净现值指标选择。按贴现率 10财算的平均净现值项目 X为万元,项目Y 为万元,也就是说如果按平均净现值应选择 项目丫

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