2019年整理【管理精品】任志刚谈B股.pdf

B 股 及 內 地 的 貨 幣 與 銀 行 體 系 開放 B 股 市 場 予 內 地 居 民參 與，對 內地 貨 幣 與 銀 行 體 系 的 整 體 發 展 有 正 面 影 響 。 相 信 各 位 讀 者 也 知 道 內 地 有 關 當 局 最 近 開 放 B 股 市 場，容 許 內 地 投 資 者 入 市 參 與。大 家 不 要 忽 視 這 次 改 革 對 內 地 貨 幣 與 銀 行 體 系 可 能 造 成 的 影 響 。 在 貨 幣 方 面 ， 只 要 與 人 民 幣 資 產 ， 特 別 是 A 股 比 較 ， 以 美 元 與 港 元 為 單 位 的 B 股 投 資 回 報 較 高，內 地 居 民 對 這 些 外 幣 的 需 求 就 會 增 加。然 而，這 種 影 響 極 可 能 是 一 次 過 的，原 因 是 B 股 的 投 資 A 股 與 B 股 的 價 格 差 距 不 斷 收 窄 ， 內 地 居 民 對 外 幣 的 需 求 應 該 會 回 復 正 常。根 據 內地 的 銀 行 業 統 計 數 字 顯 示，目 前 內 地 居 民 的 外 幣 存 款 約 達 750 億 美 元 ， 幾 乎 是 B 股 市 場 市 值 的 10 倍 。 內地 居 民 投 入 B 股 市 場 的 資 金 相 信 主 要 會 來 自這 些 外 幣 存 款，即 是 說 這 是 一 種 投 資 組 合 形 式 的 轉 變 ， 而 不 是 來 自人 民 幣 資 金 。 不 過， A 、B 股 價 格 趨 於 一 致 的 速 度 可 能 會 因 為 同 一 家 公 司 的 A 、 B 股 不 能 互 相 轉 換，以 及 內地 居 民 自這 兩 個 市 場 得 到 的 投 資 收 入 不 能 互 相 兌 換 而 受 到 妨 礙，因 為 至 少 在 理 論 上，投 資 者 無 法 進 行 套 戥 活 動。然 而，一 般 相 信 即 使 在 政 策 改 變 前， B 股 已 經 主 要 由 內 地 居 民 持 有。再 加 上 他 們 擁 有 龐 大 的 外 幣 存 款，表 示 在 某 程 度 上 他 們 可 以根 據 A 、 B 股 不 同 的 回 報 率 來 作 出 投 資 決 定。這 種 情 況 有 助 A 、 B 股 價 格 逐 步 邁 向 一 致 的 水 平，不 過 這 個 過 程 要 歷 時 多 久 則 難 以 估 計。因 此，暫 時 來 說，內 地 居 民 對 外 幣 的 需 求 相 信 會 較 正 常 高。事 實 上，港 幣 兌 人 民 幣 的「 黑 市 價 」突 然 上 升 ， 即 使 幅 度 不 算 大，也 正 好 反 映 這 些 市 場 力 量 在 發 揮 作 用。不 過， 大 家 不 用 過 分 擔 心，因 為 只 是 涉 及 小 數 目，而 且 這 不 過 是 暫 時 的 現 象 。 在 銀 行 業 方 面，政 策 的 轉 變 對 商 業 銀 行 管 理 外 幣 流 動 資 金 可 能 會 有 影 響。到 目 前 為 止，內 地 居 民 的 外 幣 資 金 全 都 流 入 銀 行 體 系 。 這 次 政 策 改 變 為 內 地 居 民 開 拓 新 的 渠 道，讓 他 們 可 以 把 外 幣 儲 蓄 投 資 到 B 股 市 場 上。存 戶 的 行 為 模 式 將 會 改 變，調 動 外 幣 儲 蓄 的 情 況 會 比 較 頻 繁，提 款 情 況 可 能 會 增 加，因 此 銀 行 需 要 維 持 較 高 水 平 的 外 幣 流 動 資 金，以 應 付 提 款 要 求。我 相 信 內 地 的 銀 行 業 監 管 機 構 與 商 業 銀 行 都 明 白這 方 面 的 影 響，並 已 作 好 準 備，審 慎 管 理 由 此 而 來 的 風 險。它 們 若 能 成 功 管 理 有 關 風 險，將 會 有 助 內 地 外 幣 金 融 中 介 活 動 的 發 展，使 內 地 最 終 發 展 為 開 放 及 現 代 化 的 金 融 體 系 。 任 志 剛 2001 年 3 月 8 日