2019年整理【管理精品】任志刚谈国际贸易不平衡.pdf

國 際 貿 易 不 平 衡 調 整 匯 率 未 必 能 解 決 國 際 貿 易 不 平 衡 的 問 題 。 國 際 貿 易 不 平 衡 成 為 了 多 個 國 際 論 壇 所 討 論 的 課 題 之 一。具 體 而 言，這 是 指 美 國 持 續 擴 張 的 龐 大 經 常 帳 赤 字。美 國 的 經 常 帳 赤 字 目前 約 為 5,550 億 美 元 ， 相 當 於 美 國 國 內 生 產 總 值 5% 左 右 。 加 上 美 國 的 外 債 淨 額 接 近 3 萬 億 美 元，大 部 分 人 都 認 為 這 種 情 況 不 可 持 續 下 去。由 於 美 國 是 全 球 規 模 最 大 的 經 濟 體 系，同 時 美 國 本 身 又 似 乎 無 法 找 到 在 政 治 上 可 接 受 的 政 策 來 處 理 這 個 問 題，因 此 這 個 問 題 便 成 了 眾 人 的 問 題 ， 並 且 稱 為 「國 際 貿 易 不 平 衡 」， 而 不 是「 美 國 經 常 帳 赤 字 」問 題。解 決 方 法 亦 由 傳 統 的 政 策 方 案 ， 即 透 過 增 加 國 內 儲 蓄 來 融 資 美 國 的 本 土 投 資 （包 括 遏 止 龐 大 的 經 常 帳 赤 字 ）， 變 為 集 中 研 究 其 他 人 應 怎 樣 做 ， 以 糾 正 不 平 衡 的 問 題 。 當 然，在 全 球 化 的 影 響 下，貿 易 夥 伴 之 間 的 連 繫 更 為 緊 密，互 相 倚 賴 的 程 度 亦 更 高。以 美 國 的 規 模 及 開 放 程 度 來 說，美 國 的 問 題 自然 會 成 為 全 球 的 問 題。不 過，我 們 也 應 該 從 世 界 其 他 經 濟 體 系 的 角 度 來 看 這 個 美 國 問 題，因 為 它 們 的 經 常 帳 盈 餘 加 起 來 正 好 相 當 於 美 國 的 經 常 帳 赤 字。中 國 內 地 被 視 為 構 成 這 個 問 題 的 主 因 ， 但 其 經 常 帳 盈 餘 僅 為 290 億 美 元 左 右，相 當 於 美 國 經 常 帳 赤 字 的 5% ， 並 預 期 在 加 入 世 界 貿 易 組 織 所 帶 來 的 持 續 影 響 下 ， 盈 餘 會 進 一 步 收 窄。日 本 的 經 常 帳 盈 餘 比 中 國 內 地 高 出 許 多，達 到 1,340 億 美 元，相 當 於 美 國 經 常 帳 赤 字 的 24% 。其 餘 的「 新 興 」亞 洲 地 區 包 括 9 個 經 濟 體 系，每 個 經 濟 體 系 都 錄 得 經 常 帳 盈 餘，總 額 約 為 1,100 億 美 元，相 當 於 美 國 經 常 帳 赤 字 的 20% 。歐 元 區 的 相 應 數 字 為 350 億 美 元 ， 相 當 於 美 國 經 常 帳 赤 字 的 6% 。從 這 些 數 字 可 見，要 求 中 國 分 擔 解 決「 國 際 貿 易 不 平 衡 」問 題 的 責 任 的 政 治 壓 力 大 得 不 成 比 例 。 當 然 ， 中 國 與 美 國 的 雙 邊 貿 易 盈 餘 比 較 顯 著 ， 但 我 們 亦 需 要 考 慮 到 服 務 貿 易 及 經 常 帳 下 的 其 他 項 目 。 此 進 行 干 預 而 有 限 度 浮 動 的 貨 幣 ）的 匯 率 看 來 並 不 適 當。大 家 似 乎 都 假 設 調 整 匯 率 往 往 能 令 經 常 帳 狀 況 改 善 ， 亦 即 匯 率 上 升 （下 降 ），經 常 帳 盈 餘 便 會 減 少（ 增 加 ）。不 過，我 仍 未 見 到 足 以 令 人 信 服 的 實 證 證 據。的 確，匯 率 上 升 會 令 出 口 價 格 提 高，進 口 價 格 下 跌。然 而，我 們 必 須 考 慮 的 是，匯 率 變 動 是 否 必 然 會 令 進 出 口 量 出 現 變 動，而 其 變 動 的 幅 度 是 否 足 以 令 經 常 帳 差 額 出 現 預 期 中 的 調 整 。 讓 我 用 一 個 簡 單 的 例 子