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中国新会计准则分析 简介： 日前，财政部颁布了新的企业会计准则。新准则引发了市场对上市公司 潜在业绩波动的热烈讨论。不过，从证券投资角度看，仅仅讨论企业会计利润的 波动是远远不够的。本版今日刊登的申银万国证券研究所的研究报告即从股票估 值、管理层行为决策的相机调整以及会计政策变更蕴藏的投资机会等视角，多维 度地剖析了新准则对证券市场的影响。 利润波动无碍股票估值 新会计准则相对于原准则，在会计处理上有很大的差异。我国现行的是 16 项企业会计准则，而新准则的数量达到 39 项，在体系的完整性方面得到了巨大 的提高。 新会计准则由 1 项起基本财务框架概念作用的《基本准则》 （以财政部令形 式发布）和 37 项具体会计准则以及 1 项首次采用新准则时与原准则进行实务衔 接的办法组成。我们建议投资者在阅读新会计准则时，关注《企业会计准则第 38 号 首次执行企业会计准则》。在 37 项具体会计准则中，某些准则会对某些 行业有着很大的影响，我们将这些准则以及他们影响的主要行业整理出来（见表 一）。 业绩波动不会明显影响股价 目前投资者普遍关心新会计准则启用后，上市公司的业绩波动，市场预计这 将在 2006 下半年至 2007 上半年反映出来。我们将上市公司接下来可能的业绩波 动分为两个阶段：一是实施准则前，上市公司可能进行的会计政策调整。我们在 这一阶段主要关心上市公司可能会在新准则实施前，针对新准则中增加的某些会 计处理的限制，提前进行账务调整，最典型的可能就是将在新准则中规定不可转 回的减值准备提前转回；二是准则实施时上市公司根据新准则对资产、负债、所 有者权益账面价值的调整以及由于采用更反映经济实质的会计政策后，所产生的 1 业绩的波动，比如资产从以历史成本计量转为采用公允价值计量而引发的连锁反 应。 准则变更导致的会计利润变动是否会引起股价的变动？ 其实，这个命题在国内外许多关于有效市场理论与实证分析的研究报告都已 经被阐述过。如果市场有效，准则变更导致的会计利润变动不会引起股价的变动！ 因为，股价是由投资者对公司未来的预期现金流以及因承担投资风险而要求的报 酬率决定的。会计政策的变更，只是影响会计利润，而不改变公司现金流以及投 资人短期内的信心，那么，对公司的股价就不应该产生影响。基于以上理由，我 们认为前段所述上市公司启用新会计准则前后两阶段的业绩波动不会明显影响 公司股价。 对于第一阶段，上市公司将所计提减值准备的转回，只是对以前业绩的重述 或修正而已。可能在 06 年出现大额减值准备转回的公司会是那些在以前年度通 过计提各项减值准备隐藏了利润，或者需要并可以通过减值准备的转回来达到某 些经济指标要求的公司。由于季报、中报不需要注册会计师出具审计意见，因此， 上述公司的确可以比较容易地在 06 年的季报、中报中对相关资产的减值准备进 行调整。但这只是会有助于投资者重新认识那些前期超额计提的公司的资产质量 而已。 对于第二阶段，会计政策调整后可能造成的业绩波动，由于涉及众多公司方 方面面的问题，我们很难进行精确的测算。但是我们更倾向于认为“企业目前以 历史成本计量的资产其账面价值普遍低于其公允价值”，尤其是对于那些仍在产 生良好经济效益的长期资产更是如此。而且，新会计准则中，对许多会计业务都 将以公允价值来计量，并且多项资产公允价值的变动将通过损益反映。因此，我 们认为采用新会计准则后，上市公司整体业绩会有一定程度的提升。 提高境内外股票估值可比性 2 在股票估值中，虽然现金流贴现法的科学性要远高于对比法，但是由于对比 法简单实用，因此它一直是证券投资界使用最多的估值方法，最常用的无疑是 PE 和 PB 等指标。 目前，国内分析师在对上市公司进行股票估值时，往往将Ａ股公司与香港、 美国或西欧等市场的同行业公司进行业绩和估值水平的比较。暂且不论 A 股公 司与境外公司所处的成长性、经营风险等方面的不同，仅仅从会计上来看，这种 做法就可能存在很大的问题。事实上，由于会计政策上的差异，我们在直接比较 Ａ股公司与境外公司的业绩以及PE 、PB 等指标时，很有可