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结构性通胀下的寿险经营 作者：杨帆 结构性通胀初露端倪 与 20 世纪八九十年代全面通胀迥然不同，目前我国经济只是结 构性通胀初露端倪。正因为是结构性通胀，也因为是初露端倪，所以 有人说还没有通胀，有人说是温和通胀，官方口径把其定义为“物价 有明显上涨趋势”。如今这种结构性通胀与以往的定义已存在差异， 它更主要是指在总需求并不过多的情况下，因对某些部门或行业产品 需求过多而造成部分产品价格上涨的现象。其产生的原因与主要表现 为： 首先，这是国内物价结构性变化的结果。我国已连续多年实施以 增加投资为取向的积极的财政政策，并佐以稳健的货币政策，来对抗 通货紧缩，扩张社会总需求。这种政策已造成地方政府全面跟进，使 民间投资出现扩张的趋势。投资发生急剧增长却没有形成消费相应增 加的基础（去年全社会固定资产投资实际增长率达 26.7 ％，而同期社 会消费品零售总额仅增长 9.1 ％，消费增长明显慢于投资增长），因 此固定资产投资增长率过高成为当前经济发展中必须调整的环节。虽 然中央已对钢铁、水泥、电解铝三个行业直接发出过热警告，但目前 钢材、水泥、电解铝等原材料和能源价格上涨的趋势却没有得到有效 控制。加上受减产因素影响，部分农产品价格也跟进上涨，从而使成 本推进型通胀的爆发力在不断积聚。在密切关注以上部分行业、汽车 和个别地区的房地产已产生过热趋势的同时，我们还应该关注，绝大 部分行业价格并没有形成全面上涨的趋势，不同产品和行业的价格依 然有涨有跌，有些行业甚至包括整体消费仍然没有摆脱需求不足。国 内市场还同时存在两种逆向而行的商品价格趋势。正是这种价格结构 性变化才构成了当前经济的结构性通胀。 其次，应该注意到这次通胀是在前几年经济紧缩前提之下刚刚抬 头的温和通胀，经济紧缩的根源并没有完全消除，有些行业紧缩的趋 势还没有得到有效遏制，因此目前经济运行同时出现通胀与紧缩结构 性共存和逆向发展的趋势。 再次，世界经济复苏的趋势已相当明显。特别是美、日等国企业 利润的增加，有可能带动世界经济迈入新的投资周期；发展中国家在 继续扩大出口的同时，也加大了国内需求的力度；全球股市行情也逆 势扬飚，消费支出开始抬头，商业投资呈上升态势。随着国民经济日 益融入全球经济，在我国外贸依存度日益增加（我国经济对外依存度 已超过50 ％），国内商品价格与国际市场价格关联度愈益增高，绝 大多数商品价格在不同程度上已受制于国际市场的前提下，国际原材 料和能源价格的上涨趋势，必将推动我国经济的结构性通胀。 最后，这是我国经济发展发生结构性变化的结果。当前我国人均 GDP 已经超过 1000 美元，国民经济迈上非常重要的台阶。居民收入 分配将由金字塔型向橄榄型发展，中间收入阶层将迅速扩大；居民消 费观念与结构将向发展型、享受型升级。消费结构的升级，将带动投 资结构和生产结构的全面提升。某些行业部门产品需求的变化，必然 造成部分产品价格的变化，必然导致国民经济的结构性变化。 适度的结构性通胀 这次通胀应该是适度的结构性通胀，其依据为： 经历过几次全面性通胀的考验，中国百姓对通账的承受能力已经 大大加强，已不可能像以往那样形成盲目的需求冲动，需求预期较以 往将更趋于理性化和目标化，市场需求预期的变化必然深刻影响着这 次结构性通胀发展的趋势与方向。 与此同时，我国政府已经积累了比较丰富的调控经验与有效的调 控手段。对于目前的结构性通胀，政府不但预警早、准备早，而且在 今年“两会”中就提出了要把物价控制在适度的范围内，以保证国民 经济持续健康发展，并且为此采取了有力的措施（降低了 GDP 发展 的指标，提出了协调与可持续的经济发展观）。这表明政府已具备了 经济协调、均衡和稳健发展的控制能力并为此作出了充分的准备。可 以肯定，只要政府调控及时有力，通胀也许不会发生或者比较轻微。 问题是在当前就业形势严峻、“三农问题”十分突出的形势下，适度 的结构性通胀可以兼顾增加就业与稳定物价这两个宏观经济目标，可 能更利于经济的发展。因此研究“如何做到调控适度”，可能更是理 论界与管理层的当务之急。 结构性通胀的趋势预测 综观以上因素和认识，可以预测我国 2008 年以前再现传统意义 上的全面通胀，即总需求超过总供给而造成物价持续大幅上涨的可能 性不大。在紧缩没有得到根本缓解，经济处于初始复苏，结构性通胀 刚出现抬头的前提下，通常用“与前一年同期相比，超过物价指数 3%的警戒线，即认定为通胀”的概念就没有太大的现实意义。此时