进口企业汇率风险管理组合方案_案例分析.docVIP

PAGE PAGE 5 进口企业汇率风险管理组合方案：案例分析 江征帆 2005年7月21日起，我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，人民币汇率弹性增强。汇率波动既有需付出成本的一面，也有它具有价值、合理利用的一面。通过贸易融资和金融产品的组合运作，企业可利用汇率波动获取收益。在预期人民币升值的情况下，推迟购汇，运用外汇贷款作为一种外汇风险管理方案就应运而生了。下面以进口企业常用的一种汇率风险管理方案为例，探讨在人民币升值背景下企业和银行双赢的运作模式。 一、理论背景 进口企业汇率风险管理组合方案，就是以外汇贷款支付货款，同时办理远期购汇，即全额人民币保证金+进口贸易融资+远期购汇组合型方案。企业外汇贷款需支付的成本为美元贷款利率，收益为远期人民币汇率与即期汇率的汇差收益。 远期结售汇业务定价的主要依据是利率平价（Covered Interest Parity）理论。理论上，两种货币的汇差与利差应相互抵补，不存在套利空间。 根据该理论，远期汇率计算公式为： 其中， 表示1单位外币对人民币期限为T的远期汇率；为即期汇率，采用银行每日公布的人民币对外币牌价中的中间价。 T为远期外汇交易的期限， 为人民币期限T的利率，取自中国银行间市场人民币回购利率， 为外币期限T的利率，取自LIBOR 。 但在实