第9章长期筹资决策二 .pptx

第九章 长期筹资决策（重点）;第一节 资本成本;2、内容 筹资费用(flotation cost) ：指在资本筹集过程中支付的费用。　　　　　　 　　印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 用资费用：指使用资本所支付的费用。 股息、利息等;3、计量形式 绝对数----资本成本额 相对数----资金成本率 资本成本=每年的用资费用/（筹资额-筹资费用）;1、个别资本成本 (individual cost of capital) 2、加权资本成本(WACC, weighted average cost of capital) 3、边际资本成本(marginal cost of capital);三、资本成本的计算;第一、债务资本成本----利息抵税（税盾,tax shield ）;[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率25%，该项长期借款的资本成本：;2、债券(bond)成本;[例]某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券的成本为： ;第二、权益资金成本----股利不具抵税作用;[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为15％的优先股，发行价格张1500元，发行费用率为6%，公司所得税率为25%，优先股的资本成本为：;2、普通股(common stock)成本;[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，普通股的资本成本为：;(3)资本资产定价模型法 Ks=Rs=RF+β(RM-RF) Rf——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。;(4)债券收益加风险报酬法（风险溢价法） 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 Ks = Kb + RP Kb——长期债券收益率； RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险报酬率。;3、留存收益(retained earnings )成本;[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：;（二）加权资本成本（WACC，weighted average cost of capital）;[例]某企业账面上的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为： ;个别资本占全部资本的比重Wj 账面价值--------过去资本结构 市场价值--------现在资本结构 目标价值--------未来资本结构;第二节 杠杆利益与风险 ;;;;二、经营杠杆（Operating Leverage） （一）经营杠杆的利益与风险 　概念：指由于固定经营成本（折旧……）的存在而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象。 　1、经营杠杆利益分析;销量V=1万件;结论： 1）边际贡献变动率( ΔM/M0) = 销量变动率(ΔQ/ Q0) 2）F≠0 息税前利润变动率( ΔEBIT/EBIT0) > 边际贡献变动率( ΔM/M0);2、经营风险分析 　经营风险（Business Risk）是指企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。;;[例]某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的基期销售额分别为400万元、200万元、100万元时，其经营杠杆系数为多少？;说明的问题：;影响营业杠杆利益和风险的因素： 　　1、P（单价） 　　2、产品供求的变动（Q） 　　3、V（单位变动成本） 　　4、F（固定成本总额）;三、财务杠杆（Financial Leverage）;EBIT=2万元;结论： D≠0 每股收益变动率( ΔEPS/EPS0) > 息税前利润变动率( ΔEBIT/EBIT0);2、计算;增长1倍;3、说明的问题;影响财务杠杆利益与风险的因素： 　1、息税前利润（EBIT） 　　2、长期资金规模 　　3、债务资金比例 　　4、债务利率 　　5、优先股股利 　　6、所得税税率;四、联合杠杆（Total/Combined Leverage）;;基期的数据;解：（1） 2004年边际贡