8. 参考资料8——债券买断式回购交易.pdf

债券买断式回购交易 所谓债券买断式回购交易(亦称“开放式回购”，以下简称“买断式回购”)是指债券持有人 (正回购方)在将一笔债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，交易双方约定在未来某一日期， 再由卖方(正回购方)以约定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。 债券买断式回购交易，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期满后以事先商定 的价格从对方购回同笔国债的为融资方(申报时为买方)；以一定数量的资金购得对应的国 债，并在约定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方(申报时为卖方)。 买断式回购与前述质押式回购业务(亦称“封闭式回购”)的区别在于初始交易时债券持有 人(正回购方)是将债券“卖”给债券购买方(逆回购方)，而不是质押冻结，债券所有权随交易的 发生而转移。该债券在协议期内可以由债券购买方(逆回购方)自由支配，即债券购买方(逆回 购方)只要保证在协议期满能够有相等数量同种债券卖给债券持有人(正回购方)。就可以在协 议期内对该债券自由地进行再回购或买卖等操作。 按照上述交易机制，“买断式回购”的参与者可在依次递减的不同回购券种上进行多次回 购操作。比如，投资者第一次选择了90 天的交易品种进行逆回购，20 天后如果出现问题， 他就可以通过正回购，再把手中该笔债券在60 天内的任何品种上卖出去拿回现金，可以规 避一定的资金紧张的风险。 一、办理对象： 凡是进入全国银行间债券市场的金融机构和非金融机构都可叙做买断式回购业务。主要 以商业银行、外资银行、财务公司、农信社、城信社、证券公司、基金公司、保险公司和财 务公司等金融机构为主。 二、管理规定： 1． 最长期限不得超过91天。 2． 交易双方可以按照交易对手的信用状况协商设定保证金或保证券。 3．任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20％。 4． 任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央国债登记结算有限责任公 司托管的自营债券总量的200％。 三、买断式回购的特点 买断式回购具有以下主要特点： （一）实券过户制度，买断式回购直接以证券账户为基础进行交易，即回购成交后，融 资方的国债即被过户到融券方的账户中，回购到期，国债再反向过户； （二）买断式回购实行履约金保证制度，参与者进行买断式回购交易必须交纳一定比例 的履约保证金，冻结在结算公司，回购期满才可解冻； （三）买断式回购引入了不履约申报制度，在国债买断式回购到期时，无论融资方还是 融券方如果无法按期履约，均可以主动进行到期回购的“不履约申报”； 1 （四）买断式回购实行有限责任交收制度，一方违约或申报不履约后，履约金划归守约 的对手方，双方交收责任解除，因此，这是一种有限责任的交收制度。 四、买断式回购在功能上的优点 买断式回购同时具有融资和融券功能。买断式回购可以满足持券方传统的融资需求，在 市场看涨时，提供一种做多机制，对于其对手方而言，买断式回购满足了融券的需求，在市 场下跌时，可以提供一种做空机制。 此外，买断式回购还具有远期价格发现功能，买断式回购的成交价格实际上就是该债券 的远期价格，它反映了市场对于债券未来一定时间内的价格预期，投资者可以根据买断式回 购所揭示出来的远期价格制定相应的投资策略，规避市场风险。 五、买断式回购的主要功能 买断式回购不仅具有与质押式回购一样的融资功能，而且还具有价格发现和避险套利的 功能，同时还能提高债券市场的流动性。 1、活跃市场交易、提高债券的流动性 在封闭式回购中，由于逆回购方无权对质押的债券进行处置，造成了大量的债券冻结， 使得可供交易的现券存量减少，严重影响了债券市场的流动性，限制了债券的交易，加剧了 债券市场的供求矛盾。随着货币市场的迅速发展，越来越多的债券被冻结、流动性越来越低、 债券市场供求矛盾进一步加剧。买断式回购最大的意义在于解冻了封闭式回购下的大量债 券，解决了标的债券的二次利用问题，极大地提高了债券的流动性和利用效率。对活跃现券 市场交易、提高现券交易的规模、解决债券供求矛盾等方面均具有重要意义。 2、价格发现功能 买断式回购是一方先将其持有的债券卖给另一方，并约定在未来的某