第3章金融工程的基本分析方法(金融工程与风险管理南 .pptx

金融工程与风险管理;3.1 无套利定价法 ;两种套利途径： 当前时刻净支出为0，将来获得正收益（收益净现值为正） 当前时刻一系列能带来正收益的投资，将来的净支出为零（支出的净现值为0）。 套利=免费的午餐。通过套利将市场从非均衡拉向均衡，故金融资产的均衡价格是无套利条件下给出，形成了无套利定价原则。 一个均衡的市场是不存在套利机会的，金融资产的均衡价格不可能提供套利机会。 无套利并不需要市场参与者一致行动，实际上只要少量的理性投资者就可以使市场无套利。;案例 2-1 ;回顾：连续复利的概念 若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，则相应的有效利率rm为;套利过程是： 交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的利率，在6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。 按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。 这是哪一种套利？ ;无套利的定价法的应用原理： ;3.2 金融工程的基本假设 ;案例2-2 无套利定价法运用到期权定价中;为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头和m单位的标的股票多头组成的组合。 若股票价格＝11，则该期权执行，则组合价值为11m－0.5 若股票价格＝9，则该期权不执行，则组合价值为9m 为了使该组合在期权到期时无风险，m必须满足下式： 11m－0.5＝9m，即m=0.25 组合价值为2.25元;由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场价格为10元，因此，从无套利出发，期权费f（期权的价值）必须满足;无套利定价法的应用 ;案例2-3：模仿股票（the mimicking stock);股票;案例2-4 合成股票（compound stock）;3.3 风险中性定价法;风险中性定价原理;应用案例2-2，在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为p，下跌的概率为1-p。（虽然有实际的概率，但可以不管），如果风险中性，则该股票无超额收益，这个风险中性世界的概率是;风险中性定价法的含义;比较两种定价方法;无套利定价法的思路;如果无风险利率为r，则该无风险组合的现值为;总结：风险中性定价的思路;由上式可见，期权价值只与无风险利率、股票上涨（下跌）的幅度和时间有关，而不依赖于股票上涨的实际概率。这完全违反直觉！ 期权的价值依赖于标的资产的上涨（下跌），但未来上升和下跌的概率已经包含在股票的价格中！;3.3 状态价格定价技术;案例 2-5;1、构造两个基本证券（单位证券）。 基本证券1在证券市场上升时价值为1，下跌时价值为0；基本证券1现在的市场价格是πu， 基本证券2恰好相反，在市场上升时价值为0，在下跌时价值为1。基本证券2的价格是πd。 ;q;由此可见，该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流，所以两个基本证券的组合是证券A的复制品。 根据无套利原理，复制品与被复制对象的市场价格应该相等，即 ;3、求两个基本证券当前的价值 在T时刻无论出现什么状态，各1个单位基本证券构成的组合其终值为1元。;所以由（3.3）和（3.4）联立得到;例子：状态价格法定价技术;6/22/2020;结论： 只要有具备上述性质的两个基本证券存在，我们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何有价证券定价。 扩展二叉数模型。 关于有价证券的价格上升的概率q，虽依赖于人们作出的主观判断，但是人们对q认识的分歧不影响为有价证券定价的结论。 无套利分析（包括其应用状态价格定价技术）的过程与结果同市场参与者的风险偏好无关。 ;PA;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。6月-206月-20Monday, June 22, 2020 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。14:00:5014:00:5014:006/22/2020 2:00:50 PM 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。6月-2014:00:5014:00Jun-2022-Jun-20 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。14:00:5014:00:5014:00Monday, June 22, 2020 13、志不立，天下无可成之事。6月-206月-2014:00:5014:00:50June 22, 202