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第三章 国际收支调节理论 国际收支调节理论 是国际金融学的基本课题。 主要研究、分析一国国际收支的决定因素和保持国际收支平衡的适当政策。 各种不同的国家收支理论针对不同的汇率制度环境，采用不同的分析工具。 第一节 国际收支的弹性分析法Elasticity Aproach 分析贬值对改善贸易收支的影响。 以英国经济学家马歇尔的“价格需求弹性”概念为基础，由英国经济学家琼.罗宾逊1937年提出，并经美国经济学家A.勒纳及梅茈纳完善。 一、理论的基本前提： 其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口的影响； 经济处于充分就业状态，即收入不变但价格可变； 进出口的供给具有完全弹性； 无资本流动，国际收支等同于贸易收支。 二、弹性分析法的基本含义 贬值改善国际收支的充分必要条件是满足马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition)，即出口商品的需求弹性与进口商品的需求弹性之和大于1。 如果Dx+Dm1，货币贬值将改善贸易收支 如果Dx+Dm=1，货币贬值不会改变贸易收支； 如果Dx+Dm1，货币贬值将恶化贸易收支。 贬值对贸易条件的影响取决于进出口商品的供给弹性之乘积与进出口商品的需求弹性之乘积的关系： S x S mD X D m，货币贬值可以改善贸易条件； S x S m =D X D m ，货币贬值不改变贸易条件； S x S mD X D m ，货币贬值恶化贸易条件。 贸易条件：交换比价，即一国出口商品物价指数与其进口商品物价指数之比，即： 代表本国产品的国际交换力或本国货币购买力的变化。 三、 Marshall-Lerner Condition的推导 CA=Xp-Mp*e， 其中：CA:贸易差额（等同于国际收支差额）； X：出口数量； p:出口价格(以本币表示）； M:进口数量； p*:进口价格（以外币表示）； e:以直接标价法表示的汇率（即以外币为 商品货币）。 假设初始处于平衡状态，即Xp=Mp*e； 进出口的供给弹性无限大。 马歇尔-勒纳条件的推导 四、马歇尔—勒纳条件的进一步说明：之一 关于收入不变假定的修正： 贸易收支的改善将通过乘数效应使国民收入增加，国民收入增加又将导致进口上升，使得贸易收支改善的程度受到削弱。考虑收入变动因素后，马歇尔—勒纳条件更为严格，展开为： DX+DM1+m, m为边际进口倾向。 四、马歇尔—勒纳条件的进一步说明：之二 关于根据双边汇率考察一国贸易收支变动所存在的问题 当一国的贸易伙伴国不止一个时，考察汇率变动与该国贸易收支之间的联系应采用有效汇率，即该国货币相对于其多个贸易伙伴国双边汇率的加权平均值，而不是双边汇率。 四、马歇尔—勒纳条件的进一步说明：之三 关于进出口供给弹性无穷大的修正： 对尚未实现充分就业的国家，供给弹性无穷大的条件可以成立，但对已实现充分就业的国家，进出口为有限供给弹性，此时，本币贬值是否能够改善贸易收支，取决于是否满足毕肯戴克-罗宾逊-梅兹勒条件（Bickerdike-Robinson-Metzler Condition)，即： 四、马歇尔—勒纳条件的进一步说明：之四 贬值的时滞问题：J曲线效应 当一国货币贬值后，由于从贬值引起进出口相对价格变动直至贸易数量的增减，需要一段时间，即存在时滞，在这一期间内，贬值不仅不能改善国际收支，反而会恶化国际收支，这一现象被称为“J曲线效应”。 原因：贸易合同调整的滞后；生产者和消费者的反应滞后。 J曲线效应 本币贬值效应的三个阶段： 货币合同阶段Currency-Contract Period 此时执行的合同为贬值前签订的，进出口的数量和价格均不因贬值而变化，因此，这一阶段贸易差额的变化取决于合同计价货币。通常是B和D的情形。 传导阶段Pass-Through Period 此阶段贸易收支的变化取决于短期内价格的调整与进出口数量调整的对比情况。通常此阶段执行的是前一阶段所签订的、已根据汇率的变化调整了价格的合同，但进出口的数量调整有限，因此，最常见的是按本币衡量的出口收入减少，进口支出增加，贸易收支继续恶化。 数量调整阶段Quantity-Adjustment Period 进出口数量开始随价格变化而调整，贬值对国际收支调整的效用开始体现。 贬值在货币合同期内对贸易收支的影响 贬值在传导期对贸易收支的改善（均用外币计价支付） 五、对弹性分析理论的评价 （一）贡献 纠正了本币贬值一定能改善国际收支的片面观点；正确指出了货币贬值对不同国家的不同影响。 五、对弹性分析理论的评价 （二）