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上市公司再融资概述 本章提要 本章主要进述上市公司再融资的各种方法,具体包括了增 友、配股利冋转换公可债券,同时也介绍了定向增发和可 分离公司债券这些比较特殊的再融资模式 重点与难点 上市公司资本市场再融资的主要方式 配股与增发的比较 定向增发的好处 定向增发和公开增发的比较 上市公司发行新股的基本条件 可转换公司债券的基本概念和特征 可转换公司债券的发行优势 可分离公司债券的基本概念和好处 再融资的承销风险 page2 南开大学金融学系马晓军 31上市公司发行新股 本节内容 ■3.1.1上市公司资本市场再融资的方式 3.12定向增发 3.1.3上市公司发行新股的条件 page3 南开大学金融学系马晓军 31上市公司发行新股 r3.11上市公司在资本市场再融资的方式 上市公司再融资的方法包括银行贷款融资、债券 融资、股票融资等 本章所指的上市公司再融资专指在资本市场股权 方式的再融资,具体包括了发行新股和可转换公 司债券,可转换公司债券由于具有股权融资的部 分性质,而且在上市公司再融资时相应的定性和 管理也是偏向股权类工具,因此将可转换公司债 券放在本章讨论 上市公司发行新股又可以分为配股和增发。 page4 南开大学金融学系马晓军 增发与配股的比较 ■1.在发行条件和程序方面,配股是向原有股东按一定比 例配售新股,不涉及引入新的股东,因此发行条件要 低于增发,发行程序也较为简单。正是由于配股实施 时间短、操作简单、发行成本低、审批快捷,它成为 上市公司最为常规的再融资方式。 ■2.从定价方式来看,配股的价格由主承销商和上市公司 根据市场的预期,采用现行股价折扣法确定。而增发 的定价方式更为市场化,尤其是公募增发,一般公募 增发会采用询价方式,相比配股的定价方式,增发更 加充分地体现了投资者的意愿,更加贴近市场。在询 价的过程中,包括战略投资者、普通投资者在内的投 资者对增发价格具有相当的影响力 南开大学金融学系马晓军 增发与配股的比较 ■3配股和增发虽同属再融资行为,但两种方法募集 到的资金数量不同。一般来说,公募增发由于打破 了配股通常的10股配3股的限制,从而可以募集到 更多的资金。这笔资金可以成为处于高速成长阶段 资金缺口大的上市公司巨大的助推器,成为企业 实现产业转型的契机 4.除了上述区分外,配股和增发还有一些细微差别 ,如配股是定向的,增发则根据募集方式而不一定 是定向的,它分为公募增发和定向增发;配股不需 要项目支持,可以用于补充公司资本,增发则往往 和项目挂钩。 南开大学金融学系马晓军 表3-12004年以来A股再融资统计数据(单位:亿元) A股再筹资(亿元 年份 增发 配股可转债 2004 15973 10477 204.79 2005年 278.78 2006年 989.22 4.32 43.87 2007年 2754.04 227.6810648 公开增发定向增发定向增发 现金) (资产) 配股 权证行权 2008年106329361136683215157720 2009年 225861614831149.2410597 38.86 注:2008年和2009年统计数据对再筹资的分类进行了细化调整。 page? 南开大学金融学系马晓军 3.1.2定向增发 Y公募增发和定向增发是增发的两种方式,其 中定向增发是近年来在我国资产市场中广泛 使用的再融资方式。定向增发也称为“非公 开发行股票”,是指上市公司采用非公开方 式,向特定对象发行股票的行为,发行对象 不超过十名。 Y在发行程序和监管方面,定向增发和其他再 融资方式相比具有“一简三低”的特征 审核程序简单、发行成本低、信息披露要求 发行人资格要求低。其原因在于定向增 发属于私募性质。 南开大学金融学系马晓军 3.1.2定向增发 ■与定向增发相应的公司财务战略 引入战略投资者 为产业项目进行融资 利用资产收购实现整体上市 财务重组型定向增发 调整股东的持股比例 对管理层增发,行使股权激励计划 投资银行学三 南开大学金融学系马晓军 表3-2定向增发和公开增发的比较 比较项目 定向增发 公开增发 引入战略投资者、项目融资、 增发目的收购资产、资产重组、调整 募集资金 股东持股比例、股权激励等 增发对象十个以内的特定投资者 社会公众 股份购买权原股东无优先购买权 原股东享有优先购买权 增发对价现金、股权、实物资产等 现金 发行价 般低于公开增发 根据市场询价定价 募集资金量 较 较多 中介机构 可以不通过承销商 证券机构承销 程序 简单 复杂 费用 较高 级市场表现股价往往受利好刺激而上升 股价往往下跌 投资银行学一 南开大学金融学系马晓军三