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同学们好！ （ 6 ）发挥优势，放飞自我 （ 5 ）制定目标从自觉到自信 （ 4 ）成功增自信，失败增自觉 （ 3 ）用言行激发自信 （ 2 ）赞美自己，从潜意识做起 （ 1 ）尊重自己，鼓励自己 第三讲 公司价值分析 一、公司价值分析的内容 二、折现法价值模型 三、乘数法估价模型 四、案例分析 27-1 本章学习目标： 1 ．熟悉公司或证券的价值分析的内容； 2 ．能应用公司或证券的价值估算方法。 理解关键词： 价值 27-2 本章重要名词 ? 市盈率、市净率、市销率 ? 折现法、乘数法 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 27-3 本章重要问题 ? 影响证券价值的因素有哪些？ ? 折现法估值模型有何优点？ ? 乘数法估值模型有何优点？ ? ? ? ? ? ? ? ? ? 27-4 一、公司价值分析的内容 （一）公司现金流分析 （二）非现金性质的价值因素分析 （三）各公司之间的价值关系 （四）证券价格与公司价值的关系 27-5 （一）公司现金流分析 1. 公司整体现金流； 2. 股东权益现金流（即现金股利）； 3. 项目现金流。 27-6 （二）非现金性质的价值因素分析 1. 公司品牌和产品品牌的价值； 2. 公司拥有的尚未使用的专利权或期权等权利 的价值； 3. 公司拥有的闲置资产的价值； 4. 公司资产重组或经理更换的影响价值； 5. 公司涉及购并（善意或敌意？）事项的影响 价值； 6. 公司涉及法律诉讼事项的影响价值等。 27-7 （三）各公司之间的价值关系 1. 相似性： （ 1 ）价值因素相似：决定各公司价值的因素相似 （ 2 ）价值标准相似：估算各公司价值的方法相似 （ 3 ）价值表现相似：价值表现主要是股票价格 （ 4 ）价值影响相似：价值两端更易受人关注 2. 关联性： （ 1 ）价值水平关联：各公司价值水平具有规律性 （ 2 ）价值变动关联：各公司价值变动具有同步性 （ 3 ）价值转移关联：价值总是向新兴行业转移 27-8 （四）证券价格与公司价值的关系 1. 全部证券的价格与全部公司的价值的关系 （证券市场综合平均价格指数） 2. 行业证券的价格与行业公司的价值的关系 （证券市场行业平均价格指数） 3. 某证券的价格与该公司的价值的关系 （个股行情） 27-9 二、折现法价值模型 （一）终值与现值 （二）债券的价值 （三）股票的价值 （四）股票投资的收益率 27-10 （一）终值与现值 1. 复利终值与现值 设 i 为每 期 利率， n 为计息 期 数， S 为复 利终值， P 为本金或复利现值，则： 复利终值系数 S = P ( 1+i ) n 或： P = S ( 1+i ) – n 复利现值系数 27-11 2. 年金终值和年金现值 设： i 为每 期 利率， n 为年金 期 数， A 为年 金额，则： （ 1 ）期末年金终值（ FVA ）和现值（ PVA ） FVA = A n (1+i) -1 i PVA = A -n 1-(1+i) i 年金终值系数 年金现值系数 27-12 （ 2 ）期初年金终值（ FV due ）和 现值（ PV due ） FV due = A (1+i) i PV due = A (1+i) i -n 1-(1+i) n (1+i) -1 27-13 （ 3 ）永久年金现值（ PV ∞ ） A PV ∞ = lim A = n →∞ i i ? 永久年金只有现值，没有终值！ -n 1-(1+i) 27-14 （二）债券的价值 -n P 0 = Mr + M(1+k d ) k d -n 1 - (1+k d ) 其中： P 0 为内在价值， M 为面值， r 为票面 期 利率， n 为 期 数， k d 为每 期 要求收益率。 ? 债券市场价格会随其内在价值上下波动； ? 债券价值是有限年金现值； ? 投资者要想达到要求收益率， 购买价格不能 超过当时的内在价值 P 0 ! 27-15 （三）股票的价值 股票价值的确定：对于长期持有的股票，其 价值为每年股利按要求收益率折算的现值。 ? 股票价值是无限年金现值。 1. 零增长模型股票价值： D P 0 = k e 其中： P 0 为普通股价值， D 为普通股每年 股息， k e 为普通股股东要求收益率。 27-16 2. 常数增长模型股票价值： D 0 (1+g) D 1 P 0 = = k e - g k e - g 其中： P 0 为普通股价值， g 为股息增长率， D