10.1 行为公司金融---理性经理人.pdf

行为金融学 10.1 行为公司金融理性经理人 10.1 Behavioral Corporate Finance- --Rational Manager 1 公司金融 行为公 心理学 司金融 2 行为公司金融 理性经理人利用非理 非理性经理人的公司 性投资者创造的市场 决策 估值错误 3 经理人三大目标 理性地最大化未来 最大化当前股票 01/ 现金流的贴现值 02/ 价格与价值之差 利用当前的股价错误为股东长期利益 03/ 服务。 4 经理人利用定价错误（变更公司名称） • 互联网泡沫时期，出现更改公司名称为 “.com”的潮流，研究包括 147家样本，10天的公告窗口平均获得74%累计超额收益率。 • 泡沫崩溃后，剥离 “.com”的名称，2000.8 －2001.9月实现平均 70%的超额收益。 5 股利支付政策 • MM定理认为在完美市场中，公司 的股利支付政策不影响公司的价值。 6 股利支付政策与股利溢价 Fama and French (2001) 1973年，有52.8%的非金融、 01/ 利用 1972 到 1999 年美国 02/ 非公用事业的企业进行分红， NYSE, AMEX和NASDAQ上 市公司的样本，发现大部分 之后逐步上升至1978年的 时间分红公司的比例是下降 66.5% ，再下降到1999年的 的。 20.8%。 公司构成变化了，新上市了 Baker and Wurgler 03/大量小公司，利润低，成长 04/ （2004 ）另一个解释就 型的公司，常常不分红。 是公司的迎合动机，用股 利政策迎合投资者的喜好。