风险管理的需求 (16).pdf

金融工程概论 金融工程在产品 创新中的应用 互换在风险管理中的应用—— 灵活应用互换管理风险 引言 跨国公司的融资需求面临着汇率和利率领域内的多元风险。 使用互换，可以让对风险判断更准确的一方通过交易获利。 麦当劳公司的案例——利率互换应用 麦当劳公司融资需求面临着在汇率和利率领域内的 多元风险。公司主要使用利率互换、货币互换作为管理 负债组合风险和实现融资策略的工具，通过三种途径利 用利率互换: 改变固定利率和浮动利率的组合 按照利率水平的预期变化调整公司的头寸 调整组合的平均到期期限 麦当劳案例——利率互换应用 麦当劳持有长期的营运资产而且希望锁定持有 期内的成本 负债主要由长期固定利率负债构成。应用互换可 以根据市场环境灵活调整负债结构，节约成本 至1993年中期，麦当劳公司的互换组合已经包括 了8种货币的45种利率互换合约。 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 利率互换 1992年9月，通过4次交易将6000万英镑的固定 利率负债互换成 3年期和 5年期的浮动利率负债， 公司收到了大约9％的固定利率。英镑利率下降了， 在支付了初始3个月或6个月的9% 利率后，现在支 付6％的浮动利率。 这意味着以低于初始固定利率 3％的利率重新 锁定了负债成本。 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 利率互换 1993年7月，为了不牺牲近期内较低美元浮动 利率的整体收益。 5年互换 浮动利率 2亿，40年， 1亿，5年期， 麦当劳 固定利率债券 浮动利率负债 固定利率 平均降低了 7年互换 浮动 固定 利率 利率 200个基点以上债 1亿，7年期， 券利息成本！ 浮动利率负债 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 调整固定利率贷款的其他方法 发行新的浮动利率负债,用发行所得收入提前 赎回、回购固定利率的债券，但是这些替代方法 在许多情形下成本更高、更耗时甚至不实际。 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 使用利率互换的优势 由于互换市场规模很大，所以与其他管理利率 风险的工具相比，互换更灵活、更容易实施、更有 效率、成本更低，这些特点很重要，因为对于利率 的预期以及公司的需求在不断变化。 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 货币互换 麦当劳用货币互换来管理债务组合的货币构成，到1993 年中期为止，它在债务组合中进行了12种不同货币的51 种货币互换。 货币互换会产生外币的负债和现金流出，它们和在麦当 劳在相应国家的资产和现金流入相匹配。 在麦当劳公司的互换交易中收到的货币经常被转贷给国 外的子公司。 运用互换降低交易成本来自麦当劳公司的案例 货币互换 1991年7月，麦当劳公司通过私募借入了5年期 5000万德国马克，将其中的3000万转贷给一家德国 子公司。余下的2000万德