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公司治理模型的发展与评价 摘要：本文回顾了利益相关者 理论 的起源及 发展 ，并将该理论主导的公司治理模型与 传统的股东中心模型进行了比较。最后，对该模型的实践意义作了评价。 公司治理理论 最初建立在公司的传统 法律 模型之上，强调股东权利。这种理论被称为股东中心理论 (Shareholder-focused The ory)(也称为 “股东优先理论”(Shareholder Primacy)或 “ 股东控制理论”(Shareholder SoverEignty) 。随着理论研究 及公司实践的发展，公司 治理理论出现了突破和扩展的趋势，产生了一种新的观点，认为公司治理的中心应加以扩 展，而不仅仅限于股东；所有利益相关者 (Stakeholder)都应拥有明确的公司控制权和收 益权。公司治理模型的发展，无论在理论还是实践方面都具有重要的研究意义。 一、公 司治理的利益相关者模型 利益相关者是指与 企业 生产经营行为和后果具有利害关系的 群体或个人。对企业而言，其利益相关者一般可以分为三类：资本市场利益相关者 (股东 和公司资本的主要供应者) ，产品市场利益相关者(公司主要顾客、供应商、当地社团和工 会) ，以及组织中的利益相关者(所有公司员工，包括管理人员和一般员工) 。每个利益相 关者群体都希望组织在制订战略决策时能给他们提供优先考虑，以便实现他们的目标，但 这些权益主体的相关利益及所关心的焦点 问题 存在很大的差别，且往往互有矛盾。公司 不得不根据对利益相关者的依赖程度作出权衡，优先考虑某类利益相关者。 “股东优先” 的治理模式正是因此而产生的。 然而，随着人们对企业行为 社会 效应的关注，利益相 关者理论被提了出来，要求在公司治理过程中兼顾各类利益相关者。 为使社会期望与企 业行为达成一致，最直接的方式是通过政府管制或社会调控。但这种方式的效果是不令人 满意的，一方面因为管制成本过高，另一方面也因为管制的可行性或效果有限。出现后一 情况的一个重要原因是，对企业的社会效应的考核和评价体系尚未完善。传统的评价方式 如利润的现值评价，由于无法 计算 企业导致的社会成本增加，包括对人们健康和财产的 损害、对公司的调查研究和起诉费用等，已越来越不可靠。此外，由于股票市场受多种因 素 影响 ，有的只是反映了经济 和市场的短期模式和一般水平，或者受到人为操纵，而 不能真实地反映公司本身的绩效，因而通过股票市场同样无法作出充分评价。 鉴于社会 管制 方法 的失效，人们提出将政府管制或社会调控内生于企业治理结构中，以内部调控 替代外部调控。其方法是采用一定的组织制度设计方式逐步向企业内部渗透，这种组织制 度方式就是重组企业的治理结构。 二、利益相关者模型与股东中心模型的比较 与传统的 股东中心模型比较，利益相关者治理模型在各方面发生了变化，表现在： (一)所有者的 定位 股东中心理论认为，无论从收益上还是从对公司的控制上，公司剩余索取权的所有 者非股东莫属。利益相关者理论则认为公司的所有者不仅仅是出资人，而是所有利益相关 者，包括股东、管理层、职工、债权人、供应商、顾客、消费者、政府等。 (二)治理的 目标 从公司治理理论的渊源看，代理问题是公司治理所要解决的一个核心，因此，在股 东中心理论看来，公司治理的主要目标是监督和制衡经营者，实现股东的资产收益最大化 。利益相关者理论则认为，在公司营运过程中，不仅会出现经营者败德行为，而且也会出 现股东滥用有限责任、从而损害其他利益相关者利益的道德风险，如过度操纵、出资不足 、欺骗等行为，公司治理的目标是满足多方利益相关者的不同需求，关注公司经营所造成 的社会和 政治 影响。 (三)决策模式 在股东中心模型下，公司决策主要由所有者和经理 作出，其他人的作用相当被动。而利益相关者模型中，公司决策是由多个利益相关者合力 参与、共同形成的。 (四)思维逻辑 股东中心理论的推导很简单：股东必然争取股东价值 最大化，在良好的规制环境下，通过 “看不见的手”的作用，满足其他索取权的利益，从 而使社会效率最大化。利益相关者理论则是通过直接考虑相关者的利益，从而达到社会效 率的最大化。 (五)对企业绩效评价方式的影响 与股东中心模型相对应的是基于财务指标 的评价方法；而利益相关者模型显然要求从更广泛的角度进行评价，不仅包括财务绩效等 经济指标(针对股东) ，还包括社会责任指标(针对其他利益相关者) ，与此相配合，评价方 法也由静态到动态，由短期到长期，由定量或定性到定性定量结合，由主观或客观到主客 观结合，等等。 以上看来，两种模型之间存在的区别是非常明显的。理论上，利益相关 者模型似乎存在更多的优越之处，但如