疫苗进展带来的喜忧参半.docxVIP

一、 疫苗进展带来的喜忧参半 1、疫苗研发获得实质性进展的市场影响 11 月 9 日，辉瑞制药宣布与德国生物科技公司 BioNTech 共同开发的新冠 mRNA 疫苗 BNT162b2 被证明有效，并公布了三期临床的中期数据分析结果，该分析评估了 43538名试验参与者中 94 例确诊的 Covid-19 感染病例，辉瑞和 BioNTech 表示，接种疫苗的人和接受安慰剂的人之间的差异表明，在第二次注射后 7 天，疫苗的有效率达到 90%以上。这远高于美国食品药品监督管理局（FDA）所要求的 50%。受上述利好消息影响，辉瑞制药盘前涨幅扩大至 13%，收盘涨幅收窄至 7.7% 图 1：疫苗临床的乐观结果推动辉瑞制药大涨（美元） 辉瑞制药 辉瑞制药(PFIZER) 39 37 35 33 31 29 27 25 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 资料来源：Wind， 全球市场也对疫苗结果反应强烈，风险资产大涨，避险资产调整。全球主要股指大涨，其中欧股涨幅较高，法国 CAC40 指数、德国 DAX 分别上涨 7.6%、4.9%，标普 500 指数上涨 1.2%，但值得关注的是，纳斯达克指数下跌了 1.5%；布伦特原油和 WTI 原油分 别上涨 8.2%、8.5%，工业金属价格普遍上涨；伦敦现货黄金价格下跌 3.8%至 1867 美元/盎司，美国十年期国债收益率上行13BP 至0.96%；美元指数从92.6 小幅上升至92.8，变化较小。 从行业表现而言，能源、金融等周期板块大涨，服务业相关的消费者服务同样涨幅居前。 图 2：11 月 9 日发达市场行业表现 11月9日 11月9日MSCI发达市场二级行业表现 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 零 家 食 半 技 软 媒售 庭 品 导 术 件 体业 与 与 体 硬 与 个 主 产 件 服人 要 品 与 务用 用 与 设 品 品 设 备 零 备 售 生 运 原 商物 输 材 业制 料 与 药 专 与 业 生 服 命 务 科技 汽 医 公车 疗 用与 保 事汽 健 业车 设 零 备 部 与 件 服务 房 耐 食 电 资地 用 品 信 本产 消 饮 业 商费 料 务 品 品 与 与 烟 服 草装 综 消 保 银 能合 费 险 行 源金 者 融 服务 资料来源：Wind， 目前，疫苗上市及其对经济发挥作用的不确定性主要来自于三期临床的最终结果、美国及其他国家的监管审批和接种环节。当前辉瑞和 BioNTech 公布的结果仅为中期结果，疫苗试验还在进行，仍有待批准，不过鉴于目前为止没有发现严重的安全问题，辉瑞和 BioNTech 预计将在本月稍晚申请美国紧急使用授权，更为正式的授权可能需要获得三期临床的最终结果，目前比较乐观的预期是该疫苗可以在今年年末在国内第一批使用；即使在美国获批，也不代表世界范围内的使用，还需要经过各国相关监管部门的审批，例如在中国，该疫苗如需上市或需要进一步进行桥接临床试验；在完成审批、上市后，医疗机构需要有序为民众提供接种服务，民众的接种意愿提升也同样需要一个过程。以上因素都使得疫苗实际对经济产生效果是一个渐进的过程。 疫苗存效时长目前存在不确定性，这对于疫苗对经济的效用有重要影响。据媒体报道，上述疫苗将至少提供 6 个月的保护，但切实的疫苗保护期暂无定论，这对于民众的接种意愿及其对经济所受约束的解放程度有实质性影响，具体情况仍有待观察。 疫苗产能可能较为充足，疫苗供应上“美国优先”。媒体报道的辉瑞预估显示，2020 年该疫苗的全球产量将达到 5000 万剂，足够 2500 万人注射，2021 年将达到 13 亿剂；根 据此前的报价，每剂 19.5 美元，首批 1 亿剂将优先供应美国；在国内，复星医药已获 BioNTech 许可，持有该疫苗独家开发与商业化的权利。 2、疫苗进展对于经济与市场的影响 从总量而言，疫苗的出现不改变我们对“渐进复苏”是 2021 年全球经济主题的判断，疫苗的积极进展下我们可以对复苏速度力度有更积极的看法；对股市而言，这将继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。在年度报告中我们即强调，疫苗进展是全球 经济的潜在积极因素。从方向上，较长有效期疫苗出现的影响与当前经济发展方向相一致，从速度上，疫苗将加速全球经济的复苏。但是，即便疫苗出现，接种也需要时间渐进完成，经济也无法立即完全重启，因而疫苗也只是加速复苏的进程、加强私人部门的信心，但并非能一蹴而就地解决所有问题。 从 2018 年中开始，A 股和美股都开始呈现出成长占优的风格，原因之一是“经济下行+ 流动性宽松”的宏观背景，原因之二是美国将中国科技企业作为重点制裁对象的事实，使得中美双方都进一步认