20201215-中信证券-Yalla-YALA.US-投资价值分析报告：语音社交稳健增长，游戏业务打开增长空间.pdfVIP

语音社交稳健增长，游戏业务打开增长空间 Yalla （YALA.N ）投资价值分析报告 ｜2020.12.15 中信证券研究部 核心观点 Yalla 是中东及北非地区最大的语音社交公司，亦是阿联酋首家在纽交所上市 的独角兽科技公司。依靠独特的商业模式以及强劲的本土化能力，当前公司全 系拥有月活用户 1427 万，付费用户507 万，并在维持原有社交平台的基础上， 拓展游戏业务，有望进一步打开中长期的成长空间。展望未来，中东地区基于 社交的泛娱乐市场具备百亿美元量级的市场空间，公司依靠极强的本土化能力 许英博 有望持续维持当前领先的竞争地位，中长期的业绩成长性、能见度亦相对突出， 首席科技产业 看好公司本土化能力基础上的成长性与中长期的投资价值。 分析师 S1010510120041 ▍公司概览：中东地区领先的语音社交公司。公司成立于2016 年，旗下产品Yalla 、 Yalla Ludo 分别聚焦语音社交、休闲游戏。截至2020Q3 ，公司整体的平均月活 跃用户数为 1427 万，付费用户数量为507 万，二季度Yalla 的语音聊天室在线 时长3.095 亿小时，Yalla Ludo 游戏轮次4.072 亿，均位居中东地区前列。依 靠管理层强大的本土化能力以及Majlis （中东地区最为独特的社交文化习俗）基 陈俊云 础上零现金损耗的商业模式，公司财务指标持续改善，过去两年净利润率超过 前瞻分析师 45% ，远超其他互联网公司。而稳定的管理层及较为良好的股东结构，亦为公 S1010517080001 司中长期的发展提供有力支撑；叠加稳定的产品 pipeline 及运营策略，公司中 期业绩的成长性、能见度持续向好。 ▍行业前景：MENA 地区用户渗透及货币化空间依旧广阔，Yalla 竞争优势突出。 根据Hootsuite 数据，当前公司所聚焦的海湾六国与土耳其地区互联网用户渗透 率超过80% ，在特殊的文化及地理条件下用户在线时长接近8 小时。但在大量 的在线时长中，由于本土化娱乐内容的缺乏，中东地区人均社交娱乐APP 的下 载量仅有3.4 个，且集中在社交媒体领域，主要海湾国家社交渗透率超过90% ， 使用时长接近 4 小时，因此基于社交的本土化泛娱乐领域具备大量的货币化机 遇。竞争层面，由于北美社交应用的语言及产品形态的本土化不足、直播流媒 体平台在社交定位上的差异，叠加Yalla 突出的政企资源以及社交网络效应在同 类社交及游戏产品中的优势，公司核心竞争优势正逐步显现，其优势地位有望 持续保持。 ▍公司分析：基于中东基本盘，横向拓展市场，纵向做深产品。自成立以来，公 司立足于不同语区的用户需求，在阿拉伯世界文化习俗的基础上进行市场开拓。 截至 2020Q2，公司Yalla 产品已经覆盖八个语区，进入超过 100 个国家，而