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造纸
深挖“豪悦”系列报告一
目 录
一、日本个护行业高度成熟，竞争格局稳定 6
（一）发展历程：欧美引领个护行业发展，日本紧随其后 6
（二）卫生巾：日本市场呈现一超多强格局 7
（三）纸尿裤：婴儿与成人纸尿裤发展同中有异 8
1、婴儿纸尿裤：日本婴儿护理行业发展进入瓶颈期 8
2 、成人纸尿裤：人口老龄化推动日本成人护理行业增长 10
3、纸尿裤行业发展趋势：结构升级，功能创新 11
二、坚持海外发展路径，尤妮佳成为亚洲吸收性卫生用品巨头 13
（一）公司营收稳增，股利稳定 13
1、布局海内外卫生护理领域，营收稳步增长 13
2 、股利稳定增长，公司价值攀升 15
（二）上中下游并驾齐驱，构成公司核心竞争力 15
1、品牌端：公司品牌精准营销，驰名亚洲 15
2 、产品端：公司产品多元化，注重创新研发20
3、生产端：公司生产外迁，高效控制成本22
三、他山之石观玉，看豪悦护理在中国发展路径 24
（一）行业层面：中国吸收性护理用品行业加速发展24
1、政策完善加速中国吸收性护理用品行业发展24
2 、消费升级促进个护产品高端化25
（二）公司层面：豪悦护理技术优势明显，渠道不断拓宽27
1、豪悦护理以ODM 为主，销售渠道不断拓宽27
2 、注重研发投入，技术优势明显28
（三）合作层面：尤妮佳深耕中国市场，与豪悦护理拥有长期合作关系28
1、尤妮佳深耕中国市场，注重地产地销28
2 、尤妮佳与豪悦拥有长期合作关系29
四、风险提示 30
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3
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深挖“豪悦”系列报告一
图表目录
图表1 全球及尤妮佳公司卫生巾和纸尿裤发展历程 6
图表2 日本卫生巾生产规模上升 7
图表3 日本卫生巾2017 年后出口下滑 7
图表4 日本三大卫生巾品牌对比 7
图表5 日本婴儿纸尿裤生产规模开始下降 8
图表6 日本婴儿纸尿裤销量下滑 8
图表7 日本新生人口数量及占比逐年下滑 8
图表8 日本四大婴儿纸尿裤品牌对比 9
图表9 日本婴儿纸尿裤各品牌市占率情况 10
图表10 日本成人纸尿裤生产规模上升 10
图表11 日本成人纸尿裤销量上升 10
图表12 日本65 岁及以上人口数量及占比逐年增加 11
图表13 日本三大成人纸尿裤品牌对比 11
图表14 日本婴儿纸尿裤价格高于成人纸尿裤 12
图表15 日本拉拉裤式婴儿纸尿裤产量递增 12
图表16 产量来看日本轻度失禁成人纸尿裤产品居多 12
图表17 日本65 岁及以上就业人数增加 13
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