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证券研究报告 2013 年04 月01 日 公司点评
[table_main] 公司点评
汽车整车 证券分析师： 王炎学
执业编号： S0360511070004
江淮汽车(600418.SH)/5.84元 Tel ： 010
Email ： wangyanxue@
管理改进和S5新SUV促公司向上成长
[table_investrank]
事 项 投资评级
投资评级： 推荐
江淮汽车发布2012 年报，2012 年实现营业收入292 亿元，同比下降6%，归 评级变动： 维持
母净利润5 亿元，同比下降20%，EPS 0.38 元，每10 股派1.1 元。
[table_data] 公司基本数据
主要观点
总股本(万股) 128491
1、公司在2012年初更换了董事长，进行了管理改进，更加注重利润导向，效 流通A 股/B 股(万股) 83700/0
果非常明显。扣除公司进行产品召回的费用影响，以此计算的净利率水平向上 资产负债率(%) 61.8
改善明显，ROE也接近环比反转。 每股净资产(元) 5.25
市盈率(倍) 9.94
2、较高价位和悦轿车份额上升，带动公司整体毛利率上升，是公司净利润率 市净率(倍) 1.11
水平上升的主要原因。售价在6.18 万-8.98 万间的和悦车型销量份额上升以 12 个月内最高/最低价 9.39/4.3
及售价在4.88 万-5.68 万间的同悦产品销量份额的下降导致公司毛利率上升。
[table_stockTrend]
3、汽车总体市场低迷、竞争加剧是影响公司营业收入下降的主要原因，但分 市场表现对比图(近12 个月)
季度来看，逐季改善的特征非常明显。销量的下滑影响规模效应的发挥，各项 2012-4-1～2013-4-1
费用率高企。由于营业收入的减少以及销量下滑所致规模效应的降低，以及江
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