中国企业海外发行美元债券的成本研究.pdfVIP

摘要 近年来，在国家层面的相关政策支持以及海外市场的超低基准利率环境下，中资 美元债券由于兼具发行成本低和效率高的优势，受到中资企业的欢迎，成为中国企业 获得融资的有效途径。通过海外发行美元债券，中国企业面临的“融资难、融资贵” 的问题有所改善，但中资美元债市场发展时间有限，规模较小，发行主体成本意识较 为薄弱，面临的风险较大。因此，本文以中国企业海外发行美元债券的成本作为研究 主题，以帮助企业充分了解海外发行美元债券成本的主要影响因素，为后续的中国企 业海外发行美元债券的行为提供有意义的指导。 本文通过规范分析与实证分析相结合的方法以及案例分析方法，首先梳理了中资 美元债的发行政策、方式和流程，分析不同境外发债模式的优势及缺陷；其次分析了 中资美元债发行的整体情况，以2009-2019 年中资企业海外发行美元债券的数据为基 础，从美元债券的发行规模、发行期限、境外发债的信用评级、不同发行时期发债利 率变化、未来到期时间、单只美元债券发行规模等方面进行分析；然后对发行成本的 影响因素进行实证分析，研究不同因素对于发行成本的影响程度，并通过真实案例加 以验证，最后分析提出对于中资企业发行美元债有效的对策。实证结果表明，国际信 用评级、同时期美国债收益率和发行期限对于发行成本影响较大，企业今后在发行美 元债时应当对这些指标做重点关注。 关键词：中资美元债，发行方式，发行成本，影响因素，对策 II 目录 摘要III ABSTRACTIII 1 绪论 1 1.1 研究背景与意义 1 1.2 研究内容与方法2 1.3 研究框架 3 1.4 创新与不足 3 2 文献综述 5 2.1 相关概念释义 5 2.2 债券发行信用评级的综述 5 2.3 债券发行成本的综述 6 2.4 债券发行其他方面的综述 6 2.5 文献述评7 3 中资企业海外发行美元债券概况 8 3.1 中资企业海外美元债券发行政策 8 3.2 中资企业海外美元债券发行方式 10 3.2.1 境内公司直接海外发行美元债 11 3.2.2 境内公司间接海外发行美元债 12 3.3 中资企业海外美元债券发行程序 18 3.3.1 发行前准备 18 3.3.2 发行流程 18 3.4 中资企业海外美元债券发行现状 19 3.4.1 发行规模情况 19 3.4.2 期限情况23 3.4.3 评级情况25 3.4.4 发行利率情况27 3.4.5 未来到期情况29 4 中国企业海外发行美元债券成本的实证分析 30 4.1 理论分析与假设提出 30 4.1.1 信息不对称理论 30 4.1.2 有效市场理论 30 V 4.1.3 资本资产定价理论 30 4.1.4 假设提出 31 4.2 变量选取与模型设定 31 4.2.1 研究对象 31 4.2.2 变量选取与模型设定 31 4.3 实证结果分析 34 4.3.1 样本描述性统计 34 4.3.2 变量相关性分析 35 4.3.3 多重共线性检验 36