欧洲金融市场.pdf

科技金融（欧洲、英国篇） 一、开篇 在全国各地都在加快发展以金融创新的方式来支持中小型科技企业实现科技成果转化 的大背景下， 对于科技金融方面的研究开始愈发显示出其重要性和时代性。 同时， 由于我国 的资本市场发展、 起步地较晚， 在研究我国国内资本市场所存在的问题时， 也就使得对于欧 美成熟发达的资本市场的对比研究越来越重要。 此篇章， 就是主要通过介绍欧洲发达的资本 市场如何通过资本运作来支持中小型科技企业来发展其核心技术， 再将其优点和缺点进行总 结。较少顺序主要为欧洲天使投资市场、风险投资（ VC）、私募 (PE) 、伦敦 AIM 创业板市场。 二、欧盟天使投资市场情况 国家政策对于天使投资的帮助 在这一部分的报告中， 我们将主要介绍现存支持天使投资的国家政策的特点， 并且也对于现 存国家政策对天使投资是否有效给予一个简要评价。 2.1 介绍 这部分在现有证据的基础上， 分析检验了国家政策对于支持天使投资的有效性。 对于支 持天使投资政策的发展， 可以被认为是支持企业家精神和新公司建设的更大规模政策的一部 分，这些政策最终将会导致经济的发展和就业率的上升。 从这个角度来说， 对于发展一个投 资者愿意投资于新创企业的投资环境， 这是应该成为我们国家在扶植天使投资发展的一个清 晰、重要的目标。 能够获得信息都来自于经济合作与发展组织 （OECD）最近的一次对于天使投资支持政策 的调查。 另外， 为数不多的一些学术论文和一些正规的关于欧盟国家公共项目的评估报告也 同样被用于此报告中。 对于此类关于天使投资支持政策研究不多的其中一个原因就是大多数 对于天使投资市场的政策干预都起源于最近一段时期， 最早源于 1990 年左右的英国， 在 1990 年之后其他西欧国家也开始相应的开始这方面的政策研究， 最近世界上的其他国家也开始使 用政策干预的手段来推动各国天使投资的发展。 在此份报告中讨论的最主要的政策工具包括： 支持创造和运行商业天使投资网络； （Support for the creation and operation of Business Angels networks ） 税收激励和税收减免计划； (Tax incentives or tax relief schemes) 共同投资计划； (co-financing schemes) 在这些研究中， 最常被考虑的问题集中于计划层面的结果， 计划层面的结果大体的意思 为政策计划的表现是否帮助了天使投资来获得新的投资项目， 是否增加了就业率还有是否为 天使投资和企业增添了价值。 公司层面的结果的意思是主要考察被支持、投资公司的表现 是否良好，是否达到天使投资投资的预期表现。 在接下来的篇幅中，我们总结了研究的所有结论。首先，我们将介绍国家政策对于企业 天使投资所起到的整体效果。 - 1 - 2.2 企业天使投资的效率 在考虑各种不同的政策工具的有效性之前， 我们第一应该考虑的是那些支持商业天使投 资的投资者，企业家和政府所能得到的投资回报率。 从投资者的角度来看， 对于天使投资有许多混合的观念。 尽管由于所为大众所熟知的有 私人所投资后成功的例子， 数据显示， 对于一个在天使投资组合中的投资者来说，