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精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 企业并购支付方式选择问题的研究 裘杉 摘要：并购支付方式是并购流程中最重要的环节之一，对企业之间的并购过程和并购完成后各类资源的整合都极为重要，是整个并购中的核心要素。随着我国资本市场的不断规范与成熟，市场上并购数量不断增多，已经成为一种企业发展的重要手段。与此同时，较欧美国家而言，我国在这一领域的理论研究较为薄弱，在并购支付方式不断更新、多元的情况下，有必要對各种并购支付方式进行梳理，择其要点进行分析。文章在介绍并购支付方式的有关理论的基础上，通过并购案例探讨并购支付方式存在的问题及解决对策。 关键词：并购市场;支付手段;多元化 随着我国资本市场的规范与成熟，我国企业之间的并购从现金支付方式为主向股权互换为主逐步演化，同时，可交换债券、私募基金、对赌协议等创新模式的应用也越来越普遍，国家鼓励在并购交易中运用多种支付方式的同时，各种支付方式也带来一些问题。从当前的实际情况来看，对企业并购支付方式选择问题进行研究有很强的理论价值及实践意义。本文介绍了并购支付方式的分类及影响因素，并在此基础上，通过分析案例，得出解决问题的对策。 一、并购支付方式的分类及影响因素 （一）并购支付方式的分类 1. 股票支付 股票支付指发起并购的企业通过发行一定数量的新股，并将其作为对价支付给被并购企业股东，从而达到并购目的的一种支付方式。 股票支付方式的流行，主要是因为资本市场以及金融环境的大大改善，然后随着并购规模的扩大而发展起来。 2. 现金支付 现金支付指用双方商量好的现金支付以完成并购交易，被并购方收取现金后，并购方获得所有被并购方的权利，而所有的风险也都由并购方所承担。 在早期，资本市场及证券市场都不完全成熟时，无论在哪里，主要的并购支付方式都是现金支付。 3. 混合支付 混合支付方式泛指在一次并购中利用两种以上的支付工具进行支付的模式，这些支付工具不仅包括现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证和可转换债券等多种形式。 （二）并购支付方式选择的影响因素 1. 并购方股权结构集中度 由于股票支付会稀释管理层或控股股东的控制权，所以很多企业不愿意使用股票支付的方法。当企业的控股股东不具有绝对控股权时，更愿意选择现金支付;而当企业的控股股东具有绝对控股权时，相对更愿意使用股票支付，因为一般不会出现控制权的转移。因此，影响并购支付方式选择的一个重要影响因素是并购企业控制权的集中程度。 2. 交易双方所处的行业及交易规模 当并购交易属于纵向并购时，由于并购方并购的企业属于自己未接触过的新领域，风险较大，因此会选择股票交易，双方共同承担风险，减轻自己的负担，也有利于留存现金为并购后的整合做准备，而并购方则会倾向于选择现金支付;当并购交易属于横向并购时，由于两个企业属于同一行业，相互比较了解，而且两者并购是为了更好地发展，避免同业竞争，扩大企业的规模，因此并购方会更愿意选择现金支付，而被并购方为了享受并购整合后企业所带来的利好，更倾向于选择股票支付。 并购交易所需要支付的金额相对于并购方规模来说比例较大时，并购方由于难以筹集足够资金，会更倾向于选择股票支付;而当交易的规模比较小，在并购方企业的承受范围内时，一般企业更愿意选择现金支付。 3. 并购方的融资能力 融资能力是影响企业并购方式选择的重要因素，怎样利用企业内、外部的资金渠道筹集到足够的资金，是影响企业并购活动能否成功的重要因素，也是决定企业采取何种支付方式的关键因素。 4. 并购方对双方股票价值的判断 并购方企业的股票价值在市场上被低估的话，并购方一般会选择现金支付，因为增发股票会导致每股收益被摊薄，对企业和股东不利;而当股票价值被高估时，企业就有可能会选择股票支付，这样可以使企业在并购后依然有稳定的现金流进行并购整合、投资等一系列行为。 5. 资本市场成熟度 由于欧美等发达国家的资本市场比较完善，使用股票支付或者综合证券支付等程序较为方便，因此许多并购交易倾向于使用股票支付或者综合证券支付等，而在我国，由于资本市场成熟度不高，企业一般倾向于较为单一的支付方式，采用混合方式有一定的局限性，比较容易导致并购的失败。 二、并购支付方式对企业的影响 （一）双方企业概况 以华谊-东阳美拉并购为例，华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称华谊），由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，并于20XX年率先登陆创业板，股票代码300027，中国影视娱乐业的头部企业。 浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称东阳），可以看作是一个冯小刚的壳公司，于