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第十三章资本预算方法 资本预算方法 项目评估和选择 潜在的困难 资金限额 项目监测 事后审计 项目评估和选择的方法 回收期 (PBP) 内部收益率 (IRR) 净现值 (NPV) 盈利指数 (PI) 提出项目数据 Julie Miller 正在评估其BW公司的新项目。预计此项目未来1—5年的税后现金流量分别为$10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000，初始现金流出量为 $40,000。 独立项目对于这个项目，假设它是独立于BW 公司可能承担的潜在的其它项目。独立 -- 其接受或拒绝不会影响正在 考虑的其他项目的决策的投资项目。 回收期 (PBP)0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 KPBP是使投资项目预期现金流量 的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。 回收期解法 (#1)(a)0 1 23 4 5(-b)(d) -40 K10 K 12 K 15 K 10 K7 K(c)10 K 22 K37 K 47 K 54 K累计现金流入量PBP = a + ( b - c ) / d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 年 回收期解法 (#2)0 1 23 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K7 K-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 KPBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 年累计现金流入量 回收期接受标准BW公司规定此类项目的最大回收期是3.5 年。那么这个项目该接受吗？ 应该接受! 因为公司收回初始资金 的时期将小于3.5 年 [3.3 年 3.5 年] 回收期的优缺点优点: 易于使用和 被人接受 反映项目资金 的流动性 更方便的预测缺点: 未考虑货币时间价值 无法考察回收期终止 后发生的现金流量 作为上限的最大回收 期纯粹是一种主观选 择 内部收益率 (IRR)使投资项目的未来净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量 的贴现利率。CF1 CF2 CFn ICO =++ . . . +(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n 内部收益率的解法$10,000 $12,000$40,000 =++(1+IRR)1 (1+IRR)2$15,000 $10,000 $7,000++(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5就是使预期净现金流量的现值等于初始现金流出量$40,000时的贴现率。内部收益率的解法 (贴现利率10%)$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5) $40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621)$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 = $41,444 [利率太低了!!]内部收益率的解法 (贴现利率15%)$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5) $40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497)$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479