全国超市龙头新里程、新成长.pdfVIP

[Table_Main] 公司研究 商业贸易 证券研究报告 公司首次覆盖 一般零售 2019 年07 月08 日 [Table_Invest] [Table_Title] 投资评级：增持(首次评级) 全国超市龙头：新里程、新成长 当前价格(元) ： 9.88 合理价格区间(元) ： 9.29～12.00 永辉超市(601933)首次覆盖报告 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 投资要点： 石林 高成长性的全国超市龙头。永辉2018 年全国市场份额第四(3.9%)，市场份额稳步 资格编号：S0120518030001 提升；2018 年收入规模超过 700 亿元，门店合计 708 家，ROE7.65%。公司上 电话：0218747 市至今（2010-2018 年）收入复合增速24.37%，归母净利润复合增速21.80%， 邮箱：shilin@ 保持了长期稳健的成长能力。 [Table_Contact] 联系人 永辉高效运营的基础在于合伙人制。永辉组织架构的优势在于合伙人机制和赛马 机制的创新应用，合伙人在利润分成的激励下主动寻求个人和集体价值的最大化。 合伙人机制利用自主管理激发小团队提升绩效，又利用赛马机制促进门店管理的 经验复制和迭代升级，确保了整个组织架构的活力。 [Table_Quote] 市场表现 永辉超市 沪深300 18 年底云创出表、架构调整，聚焦超市主业。永辉在2018 年底对内部架构做出 重大调整，云创和云商出表有利于公司利润表减亏同时更加聚焦传统商超主业， 46% 34% 董事会改为轮值董事长和股权结构无实控人，使得公司的现代治理结构更加清晰， 22% 中后台成立大供应链事业部和大科技数据部，推动管理效率的提升。 11% -1% 以生鲜特色成为流量入口、助力异地扩张。永辉的生鲜特色受到消费者广泛认可， 03/17 06/17 09/17 12/17 03/18 -13% 提升永辉进入新区域的竞争力。高效供应链和精细化管理使永辉的生鲜实现高质 沪深300 对比 1M 2M 3M 低价，价格低于周边农贸市场20-30%，成为永辉区域扩张的聚客核心。永辉生鲜 绝对涨幅（%） 0.9 2.1 7.4 占比45% ，远高于一般超市的20%，增加门店客流，推高门店坪效。 相对涨幅（%） -7.3 2.7 11.6 资料来源：德邦研究 新业态永辉 mini 聚焦社区生鲜潜力。2019 年永辉聚焦超市主业，开设新业态永 辉 mini，社区生鲜的优势在于业态小、灵活度高，mini 在陈列、运营等方面设置 [Table_DocReport] 更接地气。预计永辉 mini 受益于永辉的生鲜管理和