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影子银行与中国的经济发展 影子银行（Shadow Bank）概念最早由美国太平洋投资管理公司（PIMCO）的执行 董事麦卡利在 2007 年的美联储年度会议上提出，意指游离于监管体系之外的、与传统接受 中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构。这一概念出现后，被广泛地引用和阐发。 一，影子银行的含义 国际定义：广义地描述为 “由正规银行体系之外的机构和业务构成的信用中介体系”， 狭义的影子银行则是指 “正规银行体系之外, 可能因期限/流动性转换、杠杆和有缺陷的信 用转换而引发系统性风险和存在监管套利等问题的机构和业务构成的信用中介体系”。国内 定义：正规银行体系之外, 由具有流动性和信用转换功能, 存在引发系统性风险或监管套利 可能的机构和业务构成的信用中介体系。其实，影子银行与商业银行一样，是一种信用中介 （credit intermediation），其在经济体系中提供三种转化：信用转换、期限转换和流动 性转换，从而将全社会的借款人和融资人联系起来，但方式不同于商业银行的吸收存款发放 贷款机制，而是以与现代金融市场联系非常紧密的各种金融工具形式出现。影子银行概念的 核心是：充当储蓄与投资之间的融资中介的职能，却在传统银行体系之外。其一，说明其“银 行”特性，其二，说明其“影子”特性，这一特性从表面上看是不能接受存款，更深层的含 义则是不接受官方的监管，因此也无法享受官方的保护。 但是，由于对“信用中介”一词的内涵及口径不同，导致了狭义及广义的影子银行概 念。一般而言，商业银行从事的是债权型融资而非股权型融资，所以，狭义上的影子银行指 从事债权类业务的一类非银行金融机构。如果将股权投资也算上的话，那么像 PE、VC、投 资基金等机构就将纳入广义的影子银行范畴。纽约大学的“末日教授”鲁宾就认为，影子银 行体系包括证券经纪自营商、对冲基金、私人股本集团、结构投资工具和渠道、货币市场基 金以及非银行抵押贷款机构。可见，如果按照广义的影子银行定义，几乎可以将绝大部分非 商业银行的金融活动都划归到影子银行的范畴。 问题的关键还在于，金融自由化改革以来，欧美国家股权融资及债权融资的边界日益 模糊，对冲基金、投资银行、结构化投资工具等都同时参与到股权与债权活动中，甚至商业 银行也开始了混业经营。如果商业银行这一概念自身都难以界定清楚的话，那么影子银行作 为其对立面，就更难界定了。因此有必要对影子银行的层次进行细分，以全面把握银子银行 的特点和形成的系统性风险。 二，影子银行在中国 影子银行即使在国外也是非常盛行，中国的影子银行业务起步比较晚，但是从 08 年 金融危机后，08 年-12 年，影子银行业务的规模扩大了三倍，总量达到了 28 万亿元，占 GDP 的 55.4%，增长速度确实是非常快的。（关于国内影子银行业务的规模并没有一个统一的口 径，这里采用海通的说法。链接：）传统情况下，储户出钱存到银行，银行寻找到缺钱的企 业，然后把钱借给这些企业，这是正常的存贷款流程。 中国的影子银行属于信贷主导发展模式,主要通过社会融资成本、货币政策和银行稳定 等渠道来威胁金融稳定。影子银行对中国金融稳定性的冲击程度已远远超过通胀率风险、银 行自身风险等因素且存在时滞效应。强化影子银行创新功能与完善影子银行监管体系是实现 金融稳定的关键。 三，中国影子银行的定义和形态 对 “影子银行”的关注 2009 年就出现在银监会的工作年报中，2011 年上半年的经济 形势分析会上，银监会将影子银行风险列为银行业 2011 年三大主要风险之一（其余两个是 政府融资平台和房地产）。2012 年，在银监会的监管任务部署中，影子银行再次被列为与 平台贷款、房地产贷款、理财业务并列的四大重点监管领域。银监会 2011 年工作年报中， 有 14 次提到 “影子银行”，明确指出要强化对 “影子银行”体系的监测和监管，列出专栏 分析和定义，并划分了影子银行的范围。银监会认为信托公司、财务公司、汽车金融公司、 金融租赁公司、货币经纪公司、消费金融公司等六类非银行金融机构建立了较为完善的监管 体系，不属于 “影子银行”的范畴。显然，银监会是从机构层面来定义影子银行，认为自己 监管的机构都不属于这个范畴，其视野范围中的 “影子银行”主要是小额贷款、典当、担保 等准金融机构及民间借贷。 目前我国基本没有纯粹的影子银行机构，很多机构都涉足了影子银行业务活动，成为 链条中的一个环节。若我们以影子银行体系提供资金的最终投向为标准，结