煤炭行业投资策略报告.pdfVIP

2006 年煤炭行业投资策略报告 投资要点： 2005 年 1-10 月，在固定资产投资增速放缓以及高耗能行业 景气下滑的带动下， 煤炭需求增速持续回落。 新增产能的释放使 得产量增加大约 10%-12% ，但安全治理的加强部分抵消了新增 产能的释放效应，煤炭产量同比增长 % ，并且增幅呈现逐月回落 态势。煤炭价格则随供求关系的变化小幅波动。 预计 06 年煤炭需求增长速度为 %左右， 与 GDP 增速基本持 平，煤炭需求弹性系数下降至 1 左右。 安全治理的继续加强在使 乡镇煤矿产量继续下降的同时，也推动行业结构调整继续进行。 预计 06 年煤炭产量增速保持在 8-10%左右。 经济增长方式转型要求煤炭价格市场化进程加快，煤价 06 年有望全部放开。 而国家建立有弹性的能源供应机制以及节能战 略的实施将加快乡镇煤矿的淘汰速度， 以安全治理为主线的行业 结构调整今后几年有望加速。 在价格市场化进程的加快的同时， 随着行业结构调整的不断 进行， 行业集中度不断提高， 这将在总体上有利于煤炭企业抵御 景气下滑所带来的价格下跌风险。煤炭价格 06 年总体上将会维 持高位盘整的态势，上涨或下跌空间均不大，但煤炭上市公司 06 年业绩表现总体上难以超越 05 年，而不同公司发展前景各不 相同。 结合煤炭公司三季度业绩表现远低于预期的实际情况， 我 们维持行业 “中性 ”评级。 一、 1-10 月份行业运行回顾：供需增速双回落 宏观经济调控下需求增速明显回落 2005 年 1-10 月份，在投资以及出口的拉动下，宏观经济总 体运行平稳， 保持了较快增长速度， 但高耗能行业景气持续下滑 导致我国能源需求增速总体上呈回落趋势。其中，电力、冶金、 建材等行业增速较去年同期出现较为明显下降， 直接导致对煤炭 需求增速明显回落。 具体来看， 1-10 月份，全国共完成发电量亿度， 同比增长 % ， 增幅较去年同期回落个百分点， 其中火力发电量完成亿度， 比去 年同期增长 % ，增幅同比回落个百分点。 值得注意的是， 10 月份 发电总量和火力发电量增速分别仅为 % 、%，增速下降趋势更为 明显。 其他煤炭下游行业增速总体上也呈下降趋势并在 10 月份出 现了加速迹象。 10 月份，水泥、粗钢、焦碳、化肥产量增速均 低于 05 年前 9 个月累计增速。 表 1：1-10 月煤炭相关行业增速 单位： % 资料来源：国家统计局，华泰证券研究所 图 1：煤炭下游各行业近几年增长速度 单位： % 资料来源：国家统计局网站，华泰证券研究所 安全治理加强抵消了部分新增产能释放， 煤炭供应增速呈逐 月下滑态势 05 年 1-10 月份，全国共生产煤炭亿吨，同比增加亿吨，增